（以下内容从东吴证券《宏观深度报告：黄金ETF，2026年4月复盘与5月展望》研报附件原文摘录）
投资要点
市场表现回顾：
走势复盘：2026年4月沪金呈"冲高回落、月末回调"格局，月度回调0.39%。月初放量冲高回落后缩量探底，月中反弹至高点但多空拉锯，月末连续缩量回调创阶段新低。地缘僵局与美联储鹰派压制下，市场完成从地缘溢价到货币定价的切换，量价呈现"放量震荡、缩量回调"特征，短期底部尚待资金回流确认。
技术分析：截至2026年4月30日，沪金风险度低至19.88，较2026年3月31日的21.57有所下降，性价比微升。趋势维度上，快线与慢线均呈现下行趋势，短期内趋势走弱。但结合整体趋势及宏观环境（美伊冲突对黄金边际影响减弱）研判，沪金目前已处于低风险区，预计将在5月震荡上行。
日历效应分析：历史上4月沪金历史平均收益率1.40%、胜率57.98%，属全年最强月份之一；5月则回落至0.21%、胜率52.22%。随着春季配置窗口关闭与实物金消费进入传统淡季，机构调仓趋于平静，日历效应推力弱化，季节性支撑边际减弱。
事件驱动盘点：
资产配置价值：2026年4月沪金资产配置价值围绕地缘相持、美联储鹰派博弈与"滞胀"数据分化展开。2026年3月PMI创新高与3月CPI跳升形成"热胀冷滞"，点阵图收敛至仅1次降息，政策不确定性加剧。多重因素角力下，沪金呈现"高位震荡、重心下移"格局。
货币价值：2026年4月沪金货币价值围绕美联储"Higher for Longer"与美元回归基本面展开。美元指数"先抑后扬"回吐战争溢价，10年期美债收益率维持4.2%-4.4%高位，零息资产机会成本承压。全球央行购金"东进西退"——中国连续17个月增持创13个月新高，土耳其被迫抛售扰动储备叙事。美元阶段性回落提供喘息，但美联储鹰派底色未改，货币价值呈"多空交织、重心下移"格局。
避险价值：2026年4月沪金避险价值围绕美伊冲突从"全面对抗"转向"僵局常态化"展开。停火协议反复破裂、海峡开关反复、战争权力法博弈构成主线。市场对"停火—破裂"循环产生"战争疲劳"，避险属性边际钝化，避险需求呈"阶梯式回落、低位韧性"特征，对金价从3月的"强烈推升"转为"底部托举、上行乏力"。
商品价值：2026年4月黄金供需呈现"东方吸纳、西方减持"分化。全球ETF历史性外流，亚洲资金承接强劲；央行26年一季度净购金244吨，土耳其等被迫"以金换汇"。世界黄金协会预计26年印度实物需求降至600-700吨。商品属性呈"托底有余、拔高不足"特征。
指数后市展望：
关键事件前瞻：展望5月，沪金围绕美伊僵局、就业通胀数据及美联储政策展开。若数据显示温和放缓，鹰派预期或松动；反之承压。FOMC官员表态与会议纪要指引利率预期，美元美债受美伊谈判主导，僵局压制黄金，突破支撑修复。谈判破裂推升避险，僵局延续提振有限，整体处于多重逻辑交织，走势对预期差敏感。
指数走势展望：2026年4月沪金冲高回落后缩量整固，定价逻辑从"地缘溢价"向"蓄势待发"收敛。央行连续增持与亚洲资金创纪录流入提供"东方锚定"，美元战争溢价消退压制边际减弱。展望5月，在美伊僵局与数据验证背景下，金价大概率"震荡上行、重心缓升"，央行韧性与避险支撑有望打开上行空间。
相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2026年4月30日，该基金总市值达1131.53亿元，当日成交额38.95亿元。
风险提示：
1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。
