新股前瞻｜搭乘企业“出海“东风，擎天全税通再闯港交所

在数字经济与全球化贸易的浪潮下，中国企业“出海”已从可选项变为必答题，这一不可逆转的趋势在催生庞大跨境贸易规模的同时，也派生出了对财税合规、数字化管理等专业服务的刚性需求。近日，深耕这一赛道的南京擎天全税通信息科技股份有限公司（以下简称“擎天全税通”）再次向港交所递交上市申请书，拟在香港主板上市，工银国际担任独家保荐人。

这家总部位于江苏南京、在跨境企业财税数字化领域深耕十余年的公司，此次再递表又有哪些亮点值得关注呢？

财务表现剧烈波动

智通财经APP了解到，擎天全税通的业务核心聚焦于“业财税一体化”。公司通过SaaS平台“天智云”，提供三大解决方案：跨境企业智能财税、票证协同管理以及风控与合规。其中，智能财税解决方案是公司的营收支柱，主要产品“敏捷云”和“单证管理系统”帮助企业在出口退税、单证备案等环节实现自动化与合规化。从业务逻辑上看，公司试图通过模块化的产品矩阵，打通业务、关务、财务与税务的数据孤岛，这在理论上具备很强的逻辑说服力。然而，当我们深入审视其财务数据时，会发现一些值得警惕的信号。

招股书显示，报告期内公司的收入虽然呈现微弱增长，由1.61亿元（人民币，下同）增长至1.76亿元，但其净利润的表现却大相径庭。2023年，公司录得净利润高达1.53亿元，然而到了2024年，这一数字骤降至4760万元，尽管2025年回升至5750万元，但与2023年的峰值相比，依然存在显著差距。这种“增收不增利”的现象，直接反映了公司在经营效率上面临的挑战。

这种挑战主要源于两个方面：首先是毛利率的剧烈波动。公司的毛利率在2023年高达83.0%，但在2024年骤降至70.0%，随后在2025年回升至80.2%。招股书解释称，2024年的下滑主要由于配套硬件成本增加，公司为了提升客户价值主张，以接近成本价提供移动办公终端、扫描仪等硬件，这直接侵蚀了毛利。其次是高额的研发投入。公司在AI、大数据等领域的研发开支占收入比例持续超过20%，虽然这对于科技公司而言是常态，但在短期内确实对盈利能力构成了压力。更值得注意的是，公司2023年的高利润部分得益于金融负债公允价值变动的非经常性损益，这在一定程度上掩盖了主营业务的真实盈利水平。

蓝海市场中的红海竞争

擎天全税通所处的中国跨境企业业财税数字化解决方案行业，正处于政策驱动与市场需求双重催化的红利期。根据弗若斯特沙利文的数据，该市场规模从2020年的78亿元增长至2025年的171亿元，复合年增长率高达17.0%，预计到2030年将达到352亿元。这一增长动力主要来源于中国强劲的进出口贸易额、税收制度数字化升级以及监管部门对合规事宜关注度的提高。特别是对于跨境电商等新业态，合规要求日益严格，企业对数字化财税工具的需求从“可选项”变为“必选项”。此外，AI技术的引入正在重塑行业，擎天全税通推出的AI助手“税小萌”便是顺应这一趋势的产物，试图通过智能化提升产品附加值。

然而，宏大的行业前景并不意味着公司可以高枕无忧，擎天全税通面临的市场竞争格局极其严峻。据智通财经APP了解，2025年中国跨境企业智能财税解决方案行业前五大市场参与者仅占总市场份额的4.8%，市场参与主体超过3000家。在这个高度分散的“红海”市场中，擎天全税通按收入计排名第一，但市场份额仅为1.6%；在更宽泛的跨境企业业财税数字化解决方案市场中，公司排名第二，份额为1.1%。如此低的市场份额说明，行业门槛相对较低，产品同质化风险高，且公司尚未形成绝对的护城河。竞争对手不仅包括其他垂直领域厂商，还可能面临用友、金蝶等通用型ERP巨头的降维打击，这些巨头拥有更广泛的客户基础和更雄厚的资金实力，一旦他们加大对跨境财税细分领域的投入，擎天全税通的市场空间将受到严重挤压。

在内部风险方面，公司面临的挑战同样不容忽视。首先是研发投入与短期盈利的平衡难题。公司研发费用率常年维持在20%左右，这对于一家尚未形成规模效应的中小企业而言是沉重的负担，且AI等前沿技术的研发具有高度不确定性，若无法及时转化为商业化成果，将拖累整体业绩。其次，公司的业务高度依赖跨境贸易的宏观环境，地缘政治紧张、贸易壁垒增加或出口退税政策的变动，都可能直接影响客户群体的生存状况及付费能力，进而传导至公司的收入端。此外，数据安全与合规风险是悬在公司头顶的达摩克利斯之剑，随着《数据安全法》和《个人信息保护法》的实施，处理大量企业财税数据的全税通必须持续投入以满足监管要求，任何数据泄露或合规瑕疵都可能导致声誉受损及法律制裁。

展望未来，擎天全税通的上市募资计划主要投向技术升级、市场拓展及战略投资。公司希望通过进一步强化AI能力，如“税小萌”智能助手，来提升产品竞争力。在宏观环境不确定性增加、地缘政治风险上升的背景下，跨境贸易的波动将直接传导至公司的业绩表现。公司能否将技术优势转化为持续的、高质量的利润增长，而非依赖于非经常性损益或硬件销售的短期冲量，将是检验其长期价值的关键。

综上所述，擎天全税通是一家身处高景气赛道、具备一定先发优势的企业。但投资者在关注其行业地位的同时，更应警惕其财务数据的波动性、行业竞争的残酷性以及合规监管的严肃性。在港股市场，投资者往往给予高成长性企业以溢价，但前提是企业必须展现出稳健的盈利质量和清晰的护城河。擎天全税通的IPO之路，不仅是资本的募集，更是其商业模式在更严苛的市场目光下接受检验的开始。