智谱(02513)盘初跌近7% 模型估值热度走高惟盈利能力仍受考验

金吾财讯 | 智谱(02513)股价开盘走低，报1224元，跌6.85%，成交额7.94亿元。

研究指出，智谱 AI 上市后股价大幅走高，市值一度突破 7000 亿人民币，较初期涨幅超 13 倍，市场将其称作中国版 Anthropic。公司依托编程赛道形成差异化优势，2025 年营收 7.24 亿元，同比增长 131.9%，API 平台 ARR 同比增幅约 60 倍，海外服务累计提价 226%，国内编程订阅用户突破 24 万。国内大模型整体具备高性价比，基础能力已接近海外水平，仅在复杂场景存在 5% 至 8% 的差距。

然而，智谱经营与发展存在多项压力。2025 年研发投入达 31.8 亿元，为同期营收的 4.4 倍，股东权益进一步转负，多家机构预测公司最快 2029 年实现盈利。算力资源不足、行业竞争加剧也对其发展形成制约，DeepSeek、Qwen、Kimi 等同类产品持续发力，赛道价格竞争趋于激烈。

股权层面风险逐步显现，7 月前后公司将迎来大股东与基石投资者大规模解禁，叠加港股下半年整体解禁规模高企，市场抛压有所升温。