【券商聚焦】光大证券维持固生堂(02273)“买入”评级 指公司业绩稳健增长

金吾财讯|光大证券发布研报指，固生堂（2273.HK）2025年业绩稳健增长，盈利能力持续优化。公司2025年总营业收入为32.49亿元人民币，同比增长7.5%；归母净利润为3.53亿元人民币，同比增长15.0%。净利润增长主要得益于毛利率提升及费用有效管控，毛利率同比提升1.1个百分点至31.2%，销售费用率同比降低0.7个百分点至11.5%，管理费用率同比降低0.2个百分点至5.9%。经营性现金流为6.2亿元人民币，同比增长37.0%。运营指标方面，客户就诊人次同比增长11.0%至600.8万人次，就诊次均消费为541元人民币，客户回头率保持在66.1%的高水平。公司线下诊疗机构数量达到101家，持续推进全国化和国际化布局。业务亮点上，固生堂依托独家临床数据加速打造名医“AI分身”，截至2025年底已发布13个“国医AI分身”，覆盖肿瘤、皮肤、消化等8大核心专科，旨在复制头部专家的诊疗能力，提升优质中医医疗资源供给。盈利预测方面，考虑到AI布局的研发投入、潜在并购和门店扩张，报告下调2026-2027年归母净利润预测至4.07亿元人民币和4.61亿元人民币（前次预测为5.49亿元人民币和6.63亿元人民币），新增2028年预测为5.22亿元人民币。综合考虑公司在中医诊疗服务领域的稀缺性、受益于老龄化加剧和中医药行业政策扶持以及AI赋能潜力，维持“买入”评级。