【券商聚焦】华创证券维持康耐特光学“强推”评级 指其XR业务成核心成长催化剂

金吾财讯|华创证券发布研报指，康耐特光学（02276.HK）宣布拟以自有资金回购不超过4亿港元的H股股份，此举彰显公司信心。研报核心投资逻辑在于持续看好该公司在智能眼镜（XR）赛道的卡位优势及第二成长曲线潜力。 传统眼镜主业方面，公司进行主动结构调整。2025年实现营业收入21.9亿元（人民币，下同），同比增长6.1%。其中自主品牌业务收入14.2亿元，同比增长11.6%，毛利率提升2.0个百分点至44.7%；代工业务收入7.6亿元，同比下降2.9%，但毛利率提升5.0个百分点至36.9%。公司主动优化东南亚低毛利客户，结构优化后新兴市场有望恢复较快增长。全球化供应链持续强化，泰国工厂有望于年内建成落地。 XR业务布局深化，构成核心成长催化剂。公司与国内外累计约20家头部客户达成XR业务合作，部分国内客户的重点项目已进入量产阶段。产能方面，公司已为后续放量储备了一条Neo Vision XR镜片生产线和洁净厂房，并深度参与供应链组装环节以增强交付能力。近期产业链催化事件频发，包括Meta产品推新、公司入股Rokid以及Xreal港股递表，智能眼镜放量趋势下镜片环节价值凸显。 财务预测方面，鉴于智能眼镜业务发展提速，华创证券略上调公司2027年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6.9亿元、8.5亿元、10.22亿元，对应市盈率分别为28倍、23倍、19倍。参考可比公司估值，给予2026年40倍市盈率，对应目标价62.13港元，维持“强推”评级。报告提示的风险主要包括智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险及行业竞争加剧。