来源:智通财经
2025-07-22 16:04:06
(原标题:中金:水泥行业受益于雅下水电工程开工和“反内卷”政策双重催化)
智通财经APP获悉,中金发布研报称,雅鲁藏布江下游水电工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式,建设5座梯级电站,总投资约1.2万亿元。若考虑20年左右的工程建设周期,预期雅下水电工程或为行业带来年化100-200万吨需求(约为西藏地区原有水泥产量10%左右)。另一方面,“反内卷”对行业意义深远,短期水泥行业仍依靠错峰停窑限制产量;中期看,限制超产仍然是行业控制产能的主要抓手。
中金主要观点如下:
雅下水电工程预期为行业带来年化100-200万吨需求,利好西藏地区水泥龙头
雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市,工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式,建设5座梯级电站,总投资约1.2万亿元。若考虑20年左右的工程建设周期,预期雅下水电工程或为行业带来年化100-200万吨需求(约为西藏地区原有水泥产量10%左右)。此外,西藏地区水泥CR3达70-80%,该区域市场流动性低,竞争格局相对更优,判断此次政策或直接利好西藏地区水泥龙头,建议关注华新水泥,其他相关标的包括西藏天路(未覆盖)。
“反内卷”对行业意义深远,限制超产或成近期主要抓手
中金认为,短期水泥行业仍依靠错峰停窑限制产量;中期看,限制超产仍然是行业控制产能的主要抓手:2025年企业需补齐产能指标,超产部分要按照1.5:1或者2:1比例置换。龙头企业在积极补齐产能,以海螺水泥为例,其公开公告显示其转出一条4500t/d的产线,分别按照2:1比例转至安徽怀宁的两条产线,置换产能分别为1000t/d和1250t/d,净减量达2250t/d。除此以外,水泥龙头后续或推动区域性整合,有望逐步淘汰落后产能。
短期基本面承压但下探空间有限,建议更关注行业中长期格局改善
短期看,判断水泥市场供需压力仍存:根据卓创资讯,截至7月18日当周,水泥全国含税均价达344元/吨,环跌3元/吨;但当前时点判断行业盈利下探空间有限,建议更关注“反内卷”政策对行业中长期格局的改善。
标的方面
建议关注华新水泥(600801.SH),海螺水泥(600585.SH),上峰水泥(000672.SZ),华润建材科技(01313)。其他相关标的包括西藏天路(600326.SH)。
风险因素
基建、地产需求不及预期,产能约束不及预期,工程开工进度不及预期。
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