果下科技赴港IPO，聚焦储能系统解决方案，毛利率逐年下滑

近年来，随着光伏、风电等新能源产业的发展，储能行业也迅速发展起来。

由于可再生能源的地理分布不均，往往导致发电与用电之间的空间错配。储能系统通过在高发电时段存储多余电力，并在用电高峰或低发电时段释放电力，从而平衡供需，增强电网的稳定性、安全性、灵活性及盈利能力。

储能领域已有不少上市公司，如今又有企业冲击IPO。格隆汇获悉，近期，果下科技股份有限公司（简称“果下科技”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，保荐人为光大证券国际。

果下科技专注于研发并提供储能系统解决方案及产品，如今储能市场情况如何？不妨通过果下科技来一探究竟。

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江南大学校友联手创业，江苏无锡冲出一家IPO

果下科技总部位于江苏省无锡市惠山区，无锡现辖江阴、宜兴2个县级市和梁溪、锡山、惠山、滨湖、新吴5个市辖区以及无锡经济开发区。

作为江苏省的经济强市，无锡的上市公司数量在省内位居前三。截至2025年6月9日，无锡共有124家（包括江阴35家、宜兴12家）A股上市公司，以及18家（包括江阴2家、宜兴5家）港股上市公司。

果下科技的历史可追溯至2019年，当时冯立正、荣鑫、刘子叶、周燚明看中储能系统行业的发展潜力，共同成立公司。

股权结构方，截至2025年4月21日，冯立正、张晰、刘子叶及其控制的实体合计拥有果下科技约58.54%的表决权，为控股股东，且三人都是江南大学校友。

冯立正今年35岁，2012年获得江南大学机械工程及自动化学士学位，毕业后曾担任无锡市特钢材料有限公司董事长秘书，还在深圳市沃特玛电池有限公司当过投资及融资总监，在能源行业拥有逾12年经验，如今冯立正为果下科技董事长兼执行董事。

张晰今年36岁，2011年获得江南大学过程装备与控制工程学士学位，还在2022年获得浙江大学工商管理硕士学位。张晰曾担任振发新能源有限公司工艺质量部经理，还陆续当过旷达新能源投资有限公司市场总监、深圳市汉储能源科技有限公司的执行董事兼总经理、江苏源鹰科技有限公司副总经理，2022年12月加入果下科技，如今担任首席执行官兼总经理。

刘子叶今年37岁，与张晰一样在2011年取得江南大学过程装备与控制学士学位。刘子叶曾担任约克(无锡)空调冷冻设备有限公司供应商质量工程师、北京云外新能源科技有限责任公司副总经理兼项目总监，如今为公司执行董事兼执行总裁。

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超9成收入来自储能系统解决方案，毛利率逐年下滑

果下科技专注于储能领域，其储能系统解决方案和产品服务于电力侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景，适用于中国及海外市场。

具体来看，公司的业务由智能储能系统解决方案、EPC服务及其他三部分组成。其中，智能储能系统解决方案包括大型储能系统、工商业储能系统、户用储能系统、其他储能系统。

2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），智能储能系统解决方案为果下科技贡献了90%以上的收入，其中大型储能系统的收入占比从12.2%猛增至76.6%，户用储能系统的收入占比从72.1%大幅降至20.3%。

果下科技还提供综合EPC服务，专门从事工商业储能项目和光伏电站开发；同时还在硬件储能系统产品的基础上，开发了与产品类别相对应的系列解决方案，并辅以自主开发及人工智能优化的应用程序，即Safe ESS和Hanchu iESS，但公司的EPC服务及其他业务收入占比很低。

近年来，全球储能系统市场规模呈增长趋势。

2019年至2024年，全球新增储能系统装机容量从7.1GWh迅速增长至174.9GWh，复合年增长率达到89.8%；预计到2030年，该数值将增至974.0GWh，复合年增长率为33.1%。

其中，2024年大型储能产品占据主导地位，占总装机容量的81.2%，工商业储能系统、户用储能系统分别占市场总量的7.7%、11.1%。

资料来源：彭博新能源财经、灼识咨询，图片来源于招股书

中国是全球最大的储能系统市场，2024年占全球储能市场的59.3%。我国主要应用为大型储能系统，工商业储能系统自2022年以来快速增长，预计将成为中国未来市场扩张的关键驱动力，而户用板块2023年起才有极少量动作，尚处于发展初期阶段。

报告期内，得益于大型储能系统和户用储能系统的业务规模整体扩大，果下科技的收入呈增长趋势，但毛利率却逐年下滑。

2022年、2023年、2024年，果下科技的营业收入分别约1.42亿元、3.14亿元、10.26亿元，毛利率分别为25.1%、26.7%及15.1%，对应的净利润分别约2427.7万元、2814.8万元、4911.9万元。

按业务分部划分的毛利及毛利率明细，图片来源于招股书

值得注意的是，由于2024年市场竞争加剧，以及毛利率较低的配有交流侧升压集成舱及电芯的储能产品销售额增加，公司的大型储能系统、工商业储能系统及户用储能系统的毛利率纷纷下降。

此外，自2023年以来，碳酸锂价格的急剧下跌，以及锂离子储能电池产量的扩大，显著降低了锂离子储能电池的价格，锂离子储能系统产品价格也明显下降。锂离子储能电池的价格从2023年的0.11美元/瓦时降至2024年的0.08美元/瓦时，预计到2030年将进一步降至0.06美元/瓦时。

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行业竞争激烈，面临客户集中风险

储能系统，指将各种发电形式产生的电能转换为可存储形式，并在需要时释放为电能的系统，电化学储能为目前的主流技术。

电化学储能系统解决方案行业上游为正极材料、负极材料、电解液、隔膜、电力电子元件等原材料供应商，相关企业包括容百科技、当升科技、杉杉股份、中科电气、贝特瑞、天赐材料、璞泰来、湖南裕能等。

行业中游主要涉及电池组、BMS、PCS、EMS及EPC这些核心部件的制造与集成，果下科技处于储能行业中游，同行企业包括宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、南都电源、锦浪科技、固德威、科士达等。

下游环节涵盖电网运营商、发电厂、工商业用户、家庭用户等储能终端用户，具体企业包括华能集团、大唐集团、国电集团、华电集团、国家电网、南方电网等。

图片来源于招股书

报告期内，果下科技向五大供应商采购分别占各年度采购总额的68.6%、44.3%及46%，占比较大，公司的供应商主要为电芯生产商，电芯价格的波动对公司毛利率影响较大。

果下科技的大型储能系统解决方案客户均位于国内，主要由发电集团、电网公司、电力建设公司及电力系统运营商组成；工商业储能系统解决方案客户也主要来自国内，主要是电力需求量巨大且电力成本高昂的高耗能企业；而大部分户用储能系统解决方案及产品销售给海外市场的分销商，再由分销商转售给终端用户。

如果电网运营商、发电厂、工商业用户及住宅用户等下游终端市场需求放缓或低迷，可能会影响果下科技的产品销售及业绩增长。

报告期内，果下科技来自前五名客户的收入占各年度总收入的98.9%、84.5%和66.5%，其中最大客户的收入占各年度总收入的70.4%、30.9%和27.9%，可见公司大部分收入来自少数客户，面临客户集中风险。

此外，果下科技所处的储能系统市场竞争激烈，据灼识咨询的资料，2024年全球拥有逾300家储能系统供应商，前30家公司占据了储能系统市场新增装机容量的90%以上。

其中，在2024年全球新装机多用途储能系统容量排名中，果下科技位列全球第八大中国储能系统供应商；同时在全球户用储能系统出货量排名中，公司位列全球第十大中国储能系统供应商。

值得注意的是，一些竞争对手比果下科技的经营规模更大、品牌知名度更高、市场份额及技术资源也更丰富，如果竞争对手采取激进的业务扩张策略，以更低的价格提供储能产品及服务，可能会影响公司的产品销售。

整体而言，近几年，在全球储能系统市场规模增长的背景下，果下科技的业绩也呈增长趋势，但毛利率却逐年下滑，且公司较为依赖五大客户，未来想要在激烈的行业竞争中获取更多市场份额也并非易事。