债券进入“高波时代”？央行副行长陆磊：提高债券市场市场化定价能力和市场韧性

21世纪经济报道 见习记者余纪昕 上海报道

2月26日，据中国人民银行党委委员、副行长陆磊于《学习时报》刊文，其中提到，金融机构改革化险稳步推进。积极推动通过发行特别国债等方式筹集资金，支持国有大型银行补充核心一级资本，增强银行风险抵御能力和服务实体经济的动力。

加强债券市场制度建设，提高债券市场市场化定价能力和市场韧性，提高直接融资比重。优化国有金融布局，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，推动保险、证券、担保等非银行业金融机构发展，提高资本配置效率。

对于“提高债券市场韧性”，记者注意到，近期部分银行面临负债紧张局面，叠加央行货币投放低于市场预期，引发流动性紧缩和资金压力。去年12月债牛行情推动10年期国债活跃券收益率从2.0%上方一路冲破1.6%。而春节过后大行“水位低”，净融出规模持续徘徊在2万亿元以下，其间一度创历史新低。

资金面承压下，现券和国债期货在前几个交易日连续下跌。隔夜和7天期同业拆借利率的攀升，推动债券收益率大幅回升，其中10年期国债收益率从2月6日的1.5925%攀升至2月25日下午的1.7650%。

“债市高波时代正来临。”一位市场人士对21世纪经济报道记者感慨道，此番市场趋势变化今后会对从业者债券投资能力提出更高考验和挑战。

10年国债波动率正创近5年最高。数据显示，中国10年期国债60天历史波动率来到2020年4月来高位；本周10年国债日内收益率变动幅度一度高达5个基点，令交易难度提升。

“技术面和基本面分析近期似乎失去了往日的效力，机构思路几近被消息面所主导，”一位券商自营交易员向21世纪经济报道记者透露。面对市场不确定性，机构投资人士变得异常警觉，他们对任何风吹草动都极为敏感，甚至对未经核实的小道消息往往也迅速作出反应。

资料来源：DM，21世纪经济报道记者整理

值得留意的是，2月26日，随着固收同业交流群内不断传出关于“央行是否可能近期重启国债买卖”的多空双方传言，正反两面的“小作文”在盘中频繁出现。这些未经证实的猜想消息和紧随其后的“辟谣”来回拉扯债市走势剧烈波动，当天中午11点前后行情戏剧性地反复扭转，呈现出一波三折的局面。

“关于买入卖出方向还是要有自己的思路判断，在实盘中积累投资框架和敏锐的市场直觉，盲目跟风、人云亦云，受片面信息干扰交易判断是不行的。”一位机构债券投资经理向21记者表示。他认为提升自身交易团队在债券投资研究、定价分析及价格趋势预测方面的能力至关重要，同时要根据账户特性、资金杠杆水平及重点关注的债券品种进行综合考量，“羊群效应”只可能加剧市场单边波动，引发债市不稳定风险。