银河证券举办全球科技投资论坛，多位与会嘉宾提出配置建议

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道  

“以国内政策‘确定性’拥抱全球经济‘不确定性’，以经济转型和结构改革拥抱新一轮科技革命。”银河证券首席经济学家、研究院院长章俊在11月28日举办的中国银河证券全球科技投资论坛上表示。

在这场以“大重构 大变革”为主题的论坛上，与会专家探讨2025年经济走势、科技产业洞见，洞察未来趋势，把握投资先机。

银河证券党委委员、副总裁罗黎明表示，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，这种转变体现在产业结构的优化升级、新旧动能的加快转换以及绿色发展的深入推进。

章俊认为，中国经济正处于转型的关键时期，9月底以来一揽子政策密集出台，本轮政策转向旨在为经济转型提供更多的安全垫。伴随“防风险”系列政策的逐步落地，未来中国经济增长需要更多依靠科技领域的实质性突破，而科技转型发展也必然要求融资体系由过去间接融资为主更多转向直接融资，地方政府发展方式也将由“土地财政”转向“股权财政”，由投资型政府转向服务型政府。

两个方向

“预计明年GDP目标为5%左右”，中国银河证券首席宏观分析师张迪表示，明年出口或边际承压，消费和投资将成新动力。

从出口来看，海外环境处于不确定状况。张迪表示，目前美国面临二次通胀的危机，特朗普新政很难一次性落地，预计将逐个实现或打折实现，对我国出口影响较小。但若中美博弈加剧，将对明年的出口造成较大的影响。

在外需存在不确定性情况下，内需的修复预计好于外需。

张迪表示，2025年重点关注两个方向：消费的复苏和基建的复苏。

“社零增速约为5.1%，较今年提高约1.5%。”张迪表示，首先，若明年股市提振且房价企稳，财富效应有望带动消费复苏；其次，经济政策正逐步转向民生与消费领域：“以旧换新”政策成效显著，明年预计扩围+扩容；9月政治局会议提出促消费与惠民生，收入补贴政策有望加码。

张迪表示，预计2025年基建整体增速达到6.6%，较今年提升约2.1%。2024年中央支持的大型基础设施项目投资增速迅猛，其中水利管理投资增速接近40%。相比之下，地方财力支撑的道路及公共设施投资增速则较为平缓。“预计中央支持的大型基建项目仍将保持高增速，同时，在大规模债务化解的背景下，地方有望释放更多资源促进经济发展。”

四大主题

“预计明年A股市场将螺旋震荡上行。”中国银河证券首席策略分析师杨超表示，目前市场流动性充裕，且上市公司业绩边际改善程度不断加速，A股市场核心竞争力不断提升，预计明年A股市场将呈健康态势。

从业绩来看，A股上市公司三季报业绩下行斜率趋缓，边际收窄。杨超表示，随着房地产市场止跌回稳与政策力度的不断加持，预计A股市场明年业绩修复力度不断提速。从估值来看，杨超认为，A股估值整体处于全球全市场中等水平，人民币资产、国内市场仍较有吸引力。

杨超表示，目前房地产仍然是决定市场的关键因素。“924”后，房地产市场有企稳信号，一二线城市的二手房交易十分活跃，二手房房价也有所企稳。“房地产一旦起势，将迅速反映在A股市场上”。

值得注意的是，杨超表示，从流动性角度看，当前中美利差虽然有所扩大，但根据美联储降息趋势，预计利差将平稳收窄，对A股市场仍有一定的支撑作用。

从资产配置来看，杨超建议关注四个主题：

第一，大消费主题。近两年部分板块业绩预期较强，且一些细分领域的估值极低，具有极高的投资吸引力。

第二，金融行业。在并购重组趋势下，金融行业业绩确定性最大。

第三，科创主题。业绩边际改善幅度比较大的细分行业，如电子、通信等高端制造与创新板块。随着政策的推动，2025年这些板块仍值得看好。

第四，央国企投资改革主题。在并购重组频繁以及市值管理日益重要的背景下，央国企改革面临较大机遇。