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东方金诚:鲍威尔+布雷纳德:下一届美联储“梦之队”将如何影响货币政策?

来源:金融界网

2021-11-29 10:01:16

(原标题:东方金诚:鲍威尔+布雷纳德:下一届美联储“梦之队”将如何影响货币政策?)

来源:金融界网

事件:当地时间11月22日,美国总统拜登宣布,正式提名现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔连任美联储新一届主席,同时提名美联储理事莱尔·布雷纳德升任美联储副主席,负责监管的副主席职位及美联储理事会其他空缺的提名计划从12月初开始。提名经参议院确认后,鲍威尔将于明年2月开启其作为美联储主席的第二个任期。至此,新任美联储主席人选之争基本尘埃落定。有评论表示,鲍威尔在国会的战略性人际交往能力和务实灵活的货币政策方法,以及布雷纳德在重大经济问题上的深度思想,将使他们成为堪比伯南克、耶伦组合的“美联储梦之队”。那么,鲍威尔成功连任及其与新任副主席布雷纳德的管理组合,将如何影响美联储后续货币政策方向?

对此,东方金诚认为:

在美国开始收紧货币政策、通胀持续居高不下的背景下,鲍威尔连任有助于降低货币政策前景的不确定性并控制通胀预期。

首先,由于鲍威尔已经担任了四年美联储主席,市场对于他的沟通与政策风格更加熟悉,特别是他在本轮Taper进程中成功与市场进行了充分的预期沟通,因此,在美联储货币政策转向之际,鲍威尔的连任降低了市场对于政策前景的不确定性。此外,布雷纳德作为副主席,其货币政策立场与鲍威尔基本一致,二人的管理组合将能够保持货币政策的连贯性。同时,二人在金融监管和气候变化议题立场上虽然存在差异,但这种差异反而能够在掣肘中达成一定的政策平衡,并有利于美联储发挥更为多元的角色。正如评论所述:“对于货币政策来说,这不算是一个重大变局,但这为美联储在一个充满不确定性的世界提供了确定的时刻。”

其次,面对高通胀压力,鲍威尔曾经明显的“鹰派”倾向有利于推动美联储做出更加灵活的政策应对。从鲍威尔以往的经历来看,其政策立场曾表现出明显的“鹰派”——2013年他曾是推动时任美联储主席伯南克尽快退出宽松的关键人物,且在2018年担任美联储主席后,他曾顶住政治压力,力主加息(美联储在2018年加息四次)。而布雷纳德的政策立场更加“鸽派”:她更为强调充分就业,关注社会边缘群体福利,认为在就业取得实质性进展前不应急于加息,且对通胀有更高的容忍度。基于此,在目前美国货币政策开始退出量宽、通胀持续“高烧不退”背景下,更加鹰派的鲍威尔连任显然更有利于控制通胀预期。鲍威尔此前对“暂时性通胀”的强调较为成功的控制了当时的通胀预期,而在11月22日获得提名后,他表态:“通胀维持高位将会给美国家庭带来损失……我将使用美联储的工具来帮助就业和支持经济,对抗快速上涨的消费者价格,并防止更高的通胀变得根深蒂固”,向市场释放出后续可能推动美联储作出灵活的政策反应来应对通胀的信号,同样有利于控制长期通胀预期——鲍威尔连任消息发布后,黄金承压、美债收益率上行、美元指数创新高、美股冲高后回落,资产价格的走势组合显示,市场已作出货币政策将要转鹰的预判,首次加息的预期时点从明年7月进一步提前到6月。

不过,新一届美联储人选的变更不会改变其货币政策决策的独立性特质,未来“收水”节奏及加息时点仍将取决于疫情演变下的就业修复状况与通胀走向,目前市场对加息频率的预期可能偏激进。

无论鲍威尔、布雷纳德本人及后续轮值的美联储票委政策立场如何,美联储政策决策的独立性不会受影响。总体看,我们认为鲍威尔在货币政策制定方面较为温和审慎,在面临疫情令经济格局产生巨大变局,以及就业与通胀目标发生偏离这一货币政策困境时,美联储在决策方面更将保持审慎态度。根据美联储最新的货币政策框架,通胀和就业目标发生矛盾时的解决办法,关键在于判断各自恢复至目标水平的时间。美联储11月启动灵活式缩减QE计划,说明其并未预设政策路线,未来政策路径将在很大程度上基于对疫情形势演变下的就业和通胀走向的研判。

根据美国医学专家福奇的判断,若大多数美国人接种疫苗,2022年春季美国可能较大程度上控制住疫情。以此为基准情形,明年一季度疫情缓和有望带动就业缺口加速弥合,意味着,只要疫情不再对就业修复产生显著影响、劳动力市场回到接近充分就业水平,那么通胀及通胀预期可能将成为货币政策的主要考量。若到明年年中QE结束时,通胀率依然维持在2.5%上方,且长期通胀预期依然偏高,说明通胀在较长时间可能无法退回到政策目标水平,那么不排除美联储最早在三季度就开启加息的可能性,同时也不排除在此之前美联储加快缩债速度的可能性。但若通胀在明年上半年出现回落,或疫情再次出现较大反复,经济开放受阻、就业缺口难以弥合,那么美联储大概率将推迟加息进程,首次加息时点甚至可能延缓至2023年。由此,我们认为,美联储未来货币政策节奏仍存在较大不确定性,目前市场仅凭鲍威尔连任就对加息频率做出的预期可能偏激进。

证券之星资讯

2024-03-28

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