十四五将成大产业，军工股集体爆发！这只航空科技龙头有何亮点？

编者注：机构指军工行业有望“十四五”期间极大受益改革红利；中航科工作为港股稀缺的航空科技龙头，旗下航空整机、零部件及工程服务发展空间有多大，估值具有多大潜力

在8月5日，港股市场中恒生指数和恒生科技指数延续此前下跌的趋势，但是有一个板块却逆势集体“暴动”上涨，那就港股市场上镜率较低的军工板块。

通过华盛通APP可以看到，在港股上市的军工股中，中航科工以10.35%涨幅领涨，而中船防务、大陆航空科技控股、航天控股分别涨幅为7.76%、8.7%、3.08%。

而不仅仅是港股军工板块，在A股军工板块中，如中航电子、中航光电、中直股份、洪都航空也同样保持上涨，盘中分别涨幅为9.99%、4.33%、2.49%、2.38%。

究竟为何军工股为何在市场一枝独秀的“脱颖而出”呢？

根据机构中信建投观点认为，目前国家改革红利有望驱动军工上市公司在数量、质量等方面持续提升，军工行业有望在“十四五”期间成长为大行业。

改革红利包括四大方面：

一是注册制背景下军工上市公司数量有望快速增加；

二是核心院所证券化进程或将提速；

三是国有企业转变国资管理方式、聚焦主业，上市公司质量不断优化；

四是股权激励限制条件放松，有助于提升上市公司核心管理层的主观能动性。

根据机构研究发现，与西方发达国家相比，我国军用航空装备正处于追赶期，目前存在提量与升级的双重发展空间。

根据《World Air Force 2021》，从数量上来看，我国共拥有3260架军机，排名世界第三位。

但与拥有军机数量13232架从而排名第一的美国相比，我国仅为美国的四分之一。此外，俄罗斯拥有军机4143架，排名世界第二。

那么今天介绍的这家公司就是在8月5日领涨军工板块的中航科工。

尽管中航科工在8月5日盘中涨幅一度超过13%，但实际上根据收市数据显示其2021年至今累计涨幅仅仅超过22%，而其滚动市盈率也仅为21.5倍。

这与今年以来动辄暴涨翻倍、市盈率超高的医美、新能源等板块相去甚远。

有机构对于中航科工极度看好，并表示按照中航科工当下的股价和估值水平，其作为中国军工行业核心资产的平台型公司价值远远没有体现。

究竟中航科工这家公司有何亮点，其潜在发展空间和投资价值还有多大，我们来详细看看。

一、持股四大军工的航空航天龙头

中航科工全称为中国航空科技工业股份有限公司，成立于2003 年，同年香港联合交易所挂牌上市。

公司初期业务板块为汽车与航空，拥有昌河股份、哈飞工业、东安动力等公司。

2008年，中航科工原控股股东中国航空工业第二集团公司与中国航空工业第一集团公司合并重组为中国航空科技工业股份有限公司（简称：中航工业）。

截止2020年底，中航工业共计持股比例为58.99%，中航科工战略目标是成为中国航空产品制造业务全产业链公司。

近年来通过多次资本运作，中航科工已建立航空整机、航空零部件和航空工程服务三位一体的业务体系。

截至 2020年底，中航科工持有中直股份50.8%、洪都航空43.77%、中航光电38.62%、中航电子39.43%四家A股上市航天军工公司股权以及中航规划等高质量产业资源。

中航科工从专注航空航天业务、完善产业布局和提升行业软实力三个方面入手完善航空装备全产业链。

首先，中航科工剥离东安汽车引入中航光电，初步形成全航空产业的公司框架。

第二，进军直升机、大型商用飞机、导弹业务、航电系统、连接器与工程服务。

最后，投资中航智绘、中航捷锐、中航空管系统和中航表面等航空高科技产业使航空业务产业链不断衍生。

二、业绩稳健增长，四大子公司各有亮点

过往中航科工实现了业绩的稳健增长。

2020年，中航科工实现营业收入501.17亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润19.95亿，同比增长48.08%。

收入、净利润延续了2017年以来的回升态势。

其中，航空零部件板块实现收入249.24亿元，同比增长18.96%。

航空整机实现收入190.59 亿元，同比增长24.49%。

航空服务板块实现收入61.35 亿元，同比增长4.72%。除此以外旗下四家主要子公司也实现了稳步增长。

接下来我们来看看中航科工四大子公司潜力和亮点何在：

1、直升机板块：

中直股份是我国直升机装备当之无愧的龙头。

2020年，公司实现收入196.55亿元，同比增长24.44%；实现净利润7.58亿元，同比增长28.81%。双双录得近五年来增速最高。

从军用直升机来看，无论是数量还是质量，都存在巨大的成长空间。

从数量来看，根据2020年Global Military Helicopter Market Report的数据，美国现服役直升机数量为5733架、俄罗斯为1532架，中国为1019 架。

中国直升机数量为美国的17.77%，为俄国的66.51%，数量上存在较大差距。

从质量上来看，Global Military Helicopter Market Report披露中国现役直升机多为AS365、Mi-8、Mi17、Ka-31等老旧机型，更新换代迫在眉睫。

从民用直升机来看，行业上，我国民用直升机国产品牌占比不到 4%，具备巨大的进口替代空间。

受益于军用直升机的放量和民用直升机的拓展，华金证券预计未来三年中航科工直升机业务收入复合增速22%。

2、教练机和防务资产板块：

子公司洪都航空是我国教练机的龙头企业。

2019年洪都航空剥离相关航空零部件业务与部分负债，引入导弹资产业务。

公司教练机产品范围广，尤其是高级教练机L15受益于歼-20等第四代战机的逐步列装。

同时，L15超过1万小时的机体寿命使其训练效费比占优，也适用于第三代战斗机飞行员的训练。

L15有望成为未来教练机的平台机型。公司导弹资产品种处于不断拓展过程中。

伴随着军事日常训练强度提升以及先进军事装备导弹使用量的提升，作为消耗性武器装备的导弹使用量将迎来较快增长。

导弹业务为洪都航空提供充足的业绩弹性。2020年，洪都航空实现收入50.69亿元，同比增长14.68%；净利润1.33 亿元，同比增长60.03%。

由于基数较小、行业景气、高端教练机价值量大，华金证券预计公司教练机业务未来三年复合增速42%。

3、连接器板块：

中航光电是国内军工连接器龙头企业，军民融合的典范。

2020年，公司实现收入103.05亿元，同比增长12.52%；实现净利润14.39亿元，同比增长34.36%。净利润增速远超收入增速，体现出公司龙头企业的规模优势。

截至2020年，公司营收和净利润十年复合增长率分别为20.91%、24.65%，经营十分稳健。

军工领域，公司是绝对行业龙头；民品领域，公司顺利拓展了新能源汽车连接器以及通信连接器。

在新能源汽车发展初期中航光电就进入该领域，有望充分受益于行业成长。

通信连接器主要应用场景为通讯基站建设与数据处理中心，5G建设将带来公司通信连接器持续成长。

2021 年，中航光电筹备建设华南产业基地项目，新基地主要用于5G、数据中心等相关连接器产品的生产。

扩大产能也反映出公司对民品连接器市场的坚定信心。

军工信息化还远没有结束，公司作为军品连接器绝对龙头，仍然会保持稳健成长。综合来看，华金证券预计连接器业务未来三年复合增速为21%。

4、 航电板块：

中航电子是军用航电系统龙头，民品市场的重要参与者。

从军用航电系统来看，首先，我国军用飞机数量将大幅增长。

中国产业信息网预测2029年中国军用飞机将达到5,000 架，较2019年增长135.4%。

从民用航电系统来看，根据中国商飞发布的研究报告，2019-2039 年，160 座级飞机（C919）是中国、北美和欧洲市场的主要需求机型。

2019年，160座级飞机三国交付量为6175架。2039年，160座级飞机三国交付量为13345架，增长116.11%。

C919带来民用航电系统广阔的市场空间。作为国产航电系统龙头，公司将充分受益于国产大飞机C919的放量。华金证券预计未来三年收入复合增速超过15%。

三、结语：军工核心资产，约有50%上涨空间

根据机构华金证券预计中航科工2021- 2023年有望实现营收606.35、718.53、849.93亿元，归母净利润分别为24.45、29.50、34.36亿元。

中航科工过去十年市盈率PE平均值为26.57倍，现在的PE值已经落到1倍标准差以下，大幅低估。

按照26.57倍计算，预计公司未来12个月目标价为10.12 港元，较现价约有50%上涨空间。

华金证券指出中航科工作为中国军工行业核心资产的平台型公司价值远远没有体现，随着公司经营逐渐改善，公司的价值会逐渐被市场认可。

对于这样一只被券商极度看好的航天军工龙头股，投资者您又是否认同呢，欢迎留言交流。

文中部分观点引用自券商中信建投、华金证券观点

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