众合科技（000925）2025年三季报简析：营收上升亏损收窄，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期众合科技（000925）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入14.46亿元，同比上升31.47%，归母净利润-4621.56万元，同比上升47.01%。按单季度数据看，第三季度营业总收入7.58亿元，同比上升53.11%，第三季度归母净利润2048.22万元，同比上升1318.42%。本报告期众合科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达4121.11%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率26.79%，同比减10.91%，净利率-1.38%，同比增79.66%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.67亿元，三费占营收比18.48%，同比减20.02%，每股净资产4.88元，同比增1.09%，每股经营性现金流-0.59元，同比增34.35%，每股收益-0.07元，同比增53.33%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.2%，资本回报率不强。去年的净利率为2.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.18%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为-2.23%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为66.63%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.53%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达30.94%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达12.62%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达4121.11%）

持有众合科技最多的基金为华夏磐锐一年定开混合A，目前规模为1.37亿元，最新净值1.7735（10月30日），较上一交易日下跌0.72%，近一年上涨49.0%。该基金现任基金经理为张城源。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：回答投资者
答：一、投资者提问
问题 1 请问公司在市值管理方面有何举措？
公司重视市值管理并严格遵守监管规定，董事会已于今年 8月审议并通过了《市值管理制度》。未来，公司在持续聚焦主营业务、提升经营效率的同时，将综合运用包括股权激励、现金分红、股份购、投资者关系管理、ESG建设等多种方式，着力提升公司的整体投资价值。
问题 2 公司购的进度？
截至 2025 年 7月 31日，公司通过购专用证券账户，以集中竞价方式累计购了 3,274,600 股，占公司目前总股本的 0.48%；合计成交总金额为 24,620,654.00 元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。公司将根据资金和市场情况继续购公司股票。
问题 3 太原基地项目已经生产了吗？
公司山西太原单晶基地已于去年底启动投产。
问题 4 半导体材料的主要产品和应用场景？
公司控股子公司海纳股份主要产品包括 3-8 英寸半导体级抛光片、研磨片，并提供晶圆再生服务。这些产品终端应用场景涵盖通信、汽车电子、消费电子等。
问题 5 半导体材料的海外客户有哪些，出口到哪些国家？
公司控股子公司海纳股份已经与海外客户建立了稳定的合作关系，包括全球主要头部功率半导体公司东芝、富士电机、三菱电机、瑞萨电子、罗姆半导体等，产品远销美国、德国、日本、韩国、新加坡、泰国、中国台湾等地。
问题 6 低空经济开始有订单了吗？
低空领域，公司飞控计算机产品已经与北京智行博通、天翎科等无人飞行器主机厂签署订单，并开展相关的地面和飞行测试工作；公司与杭州临安城投集团携手打造的“一网统飞”综合治理平台，是浙江省首个实现“市区协同、全域联动”实践探索的低空政务飞行平台。
问题 7 公司与杭州低空公司成立了合资公司，公司名称和主要业务是什么？
2025 年 8 月，公司与杭州低空产业发展有限公司、鸢飞科技共同投资设立合资公司，合资公司的主要业务将聚焦“低空飞行全生命周期服务”，以杭州为基地，致力于打造全国领先的低空综合治理平台，并以此为基础，将进一步拓展各类低空管控应用系统，并将合资公司的自身能力向多个应用场景和角色延伸。目前合资公司尚在设立中。
问题 8 庆阳算力项目进展？
1、算力先行业务 已与甘肃陇新招融基金、北京基流科技等合资成立“甘肃合芯绿能”基金，并设立了项目公司负责算力先行业务的运营和管理；2、基建部分计划与合作伙伴共同推进建设。公司将根据市场情况分批部署，具体进展请关注公司后续公告。
问题 9 公司在大健康领域布局已久，请问取得了哪些成效？有没有产生营收？
公司大健康业务围绕科学抗衰研究院、医疗器械CDMO、合成生物学终端健康产品三大业务板块，初步构建了大健康领域研发、生产制造和销售全产业链条。在医疗器械CDMO 领域，公司孙公司煋医科技与安翰科技合作，利用CDMO 创新中心对胃动力胶囊机器人等产品进行开发和生产；合成生物学终端健康产品领域，公司孙公司无线未来着重于分子抗衰、天然抗氧、科技护肤、干细胞四大领域创新，已经面向 B端推出了透明质酸钠系列、甘油二酯油系列、稀有人参皂苷系列和麦角硫因/异槲皮苷系列等产品。目前，大健康业务已经产生收入。
问题 10 对四川盛马化工股份有限公司 2152.9 万元应收账款是什么经济业务何时产生的，计提 10%的坏账准备的依据？
根据公司与申能环境科技有限公司股权受让方协议约定，本公司需对申能环境科技有限公司应收账款(截止2021 年 4 月 30 日)的期后款负有一定补偿义务，四川盛马化工股份有限公司应收账款涉及诉讼。针对该应收账款，公司与申能环境科技有限公司签订了应收账款收购协议，以应收款余额 2,152.9 万元为对价收购上述应收账款。公司已于 2025 年 1 月 2日支付收购款并确认了应收账款，并根据上述款项的未来可收金额单项计提了坏账准备。
问题 11 公司全球总部和研发中心建设资金来源？
滨江全球总部及研发中心建设的项目资金将由公司自筹等多种方式解决。
问题 12 公司连续 3年信号系统中标 20多亿，为何年报总收入包含半导体等才 20亿？
公司 2022 年至 2024 年连续三年智慧交通新增订单超过 25亿元。新增订单将根据项目建设进度逐步确认收入。（本次活动中关于未来发展规划等前瞻性陈述,不构成公司对投资者的实质承诺,请投资者注意投资风险。）

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