大佬一致看好这一行业

基金三季报更新后，研究院发现有两个我们重点关注的基金经理都持有同一只股票——华润啤酒。

华润啤酒在谢治宇的兴全合宜混合基金位列第三大重仓股占净值比例5.55%，在赵枫的睿远均衡价值三年持有混合基金位列第十大重仓股占净值比例3.25%。我们还观察到景林基金在9月报中写到：从当前消费基本面的变化情况来看啤酒销量逐月环比改善趋势明显，综合考虑各项成本的提升，不排除4季度新一轮提价动作的可能性。

这么多大佬共同看好的行业，没有理由不初步覆盖一下，接下来我为大家分享关于啤酒行业的一些基本知识。

现阶段关注啤酒行业最重要的点是高端化。当前，啤酒行业已经进入存量竞争时代。我国啤酒产量自2013年达到峰值（5061.54万千升），产量已经持续多年下滑。

 

但是未来啤酒行业规模大幅下滑的可能性很低。我国啤酒行业市场规2021年达到1558亿元（企业销售端口径），国内啤酒市场规模=适龄人口数量*人均饮酒量*平均单价。啤酒饮用的适龄人口集中在18-64岁之间，我国15-64岁人口在2016-2021年从10.02亿人下降至9.84亿人，并根据世界银行的预测，未来将保持下降的状态，至2026年达到9.79亿人。我国适龄人口人均饮酒量在 2013年达到历史顶点（50.1 升/人）后逐年下滑，2020年受非常规影响创下34.4升/人的低点后，在2021年略微反弹至36.2升/人。参考发达国家，我国15岁以上人均啤酒饮用量与日本韩国相差不大，但远低于美国、德国等西方国家。因此未来随着啤酒均价的提升未来啤酒行业规模应该会缓慢上升。

对于一个存量市场市占率与涨价是公司利润的主要来源。这里我引用浑瑾资本李岳在年初发表的观点：我们回头去看，当年中国的啤酒贡献了全球25%的量，但是只贡献了3-5%的利润池，因为我们以前单价又很低，竞争格局也不稳定。啤酒的故事被讲了很多年，真正的拐点是在2015年出现。2010年之前，啤酒是量的提升；2010-2015是几大巨头的一场恶战，当时百威英博大概在中国只赚一两个点的利润率。而它去年在中国是33%的净利润率，在5年里面，利润率直接提了10倍。而这种变化是在2015年发生，是以量的下降作为代表的。所以有的时候增长不一定是你的朋友，不增长也不一定是你的敌人，量的下降反而带来了整个公司利润值的提升。

由于啤酒生产具有成本规模效应、短距离运输、单价低三大特点，啤酒行业的竞争格局比较集中。同时，叠加行业龙头不断扩张并购，形成了四大寡头（21年市占率华润啤酒24.3%、百威啤酒16.1%、青岛啤酒17.8%、重庆啤酒7.1%）的竞争格局。由于整个行业从增量扩张转换为存量竞争，企业经营策略从“扩产”转换为“提价”，因此，未来高端化爆品营销成功与否，将决定下一个十年的啤酒格局。

接下来分析一下景林为什么认为4季度新一轮提价动作的可能性。

按照啤酒成本划分，大麦约占成本20%，玻璃、瓦楞纸合计接近50%，根据中金对原材料趋势统计，玻璃价格较上半年下降明显，瓦楞纸小幅度调整，大麦价格则继续表现强势，综合看原材料价格压力仍是存在。

 

类比牛奶，在奶源涨价的时期，企业大都采取提价策略，把成本转移到消费者，但是在成本端回落后，产品难以出现价格回落。原料成本带动商品价格涨价，在原料成本回落，商品价格不回落的的情况下，会为企业带来利润的上涨。2021年伊利归母净利润大幅上涨就有以上的原因。

啤酒行业现在的情况可能复制上述模式，区别的一点在于啤酒公司还在不断用高端产品替代低端产品。

研究院认为虽然啤酒行业涨价逻辑比较确定，但是一个存量甚至可能缩量的行业公司间的竞争有加剧风险，且目前啤酒企业估值普遍偏高，大家抄大佬作业需要谨慎。

上述是对大佬买啤酒行业逻辑的初步覆盖，更深的分析还需要持续跟踪。