机构强推买入 六股成摇钱树

　　骆驼股份(601311)：斩获德国宝马定点 12V低压锂电池业务再迎突破

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2022-01-25

　　公司斩获德国宝马12V 辅助锂电电源系统项目定点，预计2025 年实现量产1 月24 日骆驼股份发布公告，公司全资子公司骆驼集团蓄电池销售有限公司收到德国宝马12V 辅助锂电系统项目定点函，将为德国宝马新能源车型供应12V锂电辅助电源系统，项目周期为7 年，预计于2025 年实现量产，生命周期预估销售340-470 万套辅助锂电电源系统。公司铅酸起动电池基本盘稳固，前瞻性布局低压锂电启停与辅助电池，铅酸+锂电双线并行，海外市场加速开拓，储能业务后续有望贡献新增量。我们维持公司2021 年盈利预测不变，上调公司2022-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为10.0/13.2(+1.3)/16.8(+1.7)亿元，EPS 为0.85/1.13(+0.12)/1.43(+0.14)元/股，对应当前股价PE 为16.5/12.5/9.8 倍，维持公司“买入”评级。

　　公司12V 低压锂电池业务再迎突破，主流外资客户加速拓展公司自2007 年以来，一直致力于锂电池研发，近年来低压锂电池业务取得较大突破，12V/24V/48V 低压锂电产品获得多家乘用车及商用车主机厂项目定点。公司12V 锂电池产品主要用于新能源辅助电池，之前获得吉利汽车项目定点，此次进入德国宝马供应体系，代表公司在主流外资高端车企市场取得较大突破，低压锂电产品实力进一步得到验证。伴随吉利汽车以及德国宝马项目的陆续量产，公司在低压锂电池领域的前瞻性布局有望进入收获期。

　　向储能系统集成商进军，储能业务有望带来全新增量汽车起动/启停/辅助电池之外，公司借助电池系统的供应优势，切入储能领域，并向储能系统集成商进军。2020 年公司完成锂电集装箱固定储能项目的安装测试，4 款产品通过泰尔认证。2021 年10 月，公司与三峡电能达成合作，将为三峡电能提供不低于1GWh 储能电站项目的总包服务。后续储能项目的落地有望带动公司业绩再上一个台阶。

　　风险提示：

　　明阳智能(601615)：出货量增加叠加投资收益提升 全年业绩大幅增长

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/万炜 日期：2022-01-25

　　事件

　　明阳智能发布2021 年业绩预告

　　明阳智能发布公告，预计公司2021 年全年实现归属于上市公司股东的净利润为29.0 亿元-32.0 亿元， 同比2020 年增加111.05%-132.88%。其中扣除非经常性损益的净利润为28.5 亿元-31.5 亿元，同比增加103.57%-125.00%。

　　简评

　　出货量增加及毛利率提升是业绩增长的主要原因2021 年是我国陆上风电实施平价后的第一年，也是“十四五”的开局之年，在双碳政策的指引下，1-11 月累计并网装机容量24.7GW，在2020 年陆上风电实现大规模抢装的背景下，同比仍有0.08GW 的增长。公司作为主机领域传统三强之一，2021 年出货量继续保持优势，我们预计超过6GW，其中陆上风电3GW，海上风电3GW。此外，公司毛利率也有明显改善，在2020 年抢装背景下，风机零部件成本涨幅较大，公司风机销售毛利率反而下滑。由于今年会计准则变更，公司将运输及装卸费从销售费用转入营业成本，我们测算20 年上半年运输费，约占同期营业收入的2.74%。我们将这2.74 个百分点调整至去年营业成本的话，今年毛利率较去年同期提升3 个百分点左右。

　　电站转让带来投资收益大幅增长

　　公司业绩大幅增加的另一主要原因，是2021 年实现了较高的投资收益，前三季度公司投资净收益达到5.91 亿元。这部分投资收益主要来源是2021 年公司出售风电厂项目产生的溢价，在风场运营环节，公司基于“滚动开发”的轻资产运营理念，以“开发一批、建设一批、转让一批”为主要的经营模式。通过对在手风资源的“滚动开发”，公司实现了风机设备销售、风资源溢价和EPC 价值等多重价值量的兑现。截至2021 年上半年，公司已并网装机容量达1.26GW，同比上升41.20%，在建装机容量约2.35GW，同比上升104.96%。大量在手项目给公司继续通过电站转让，增强盈利能力带来了可能。

　　风机价格下滑，招标量快速增长

　　2021 年风机价格出现较大幅度下滑，主要有三方面原因：一是供应链方面，上游零部件供应商专业化程度提升，通过规模效应、技术创新以及国产化替代，带动风机零部件价格下降；二是机组大型化，新增陆上风机单机功率从2、3MW 向5、6MW 转变，单位千瓦物料成本持续降低；三是设计优化，通过升级完善机型设计，削减风机冗余配置，使得风机结构进一步精简。在这一背景下，2021 年风电行业整体招标量保持较快，今年前三季度，国内公开市场新增招标量41.9GW，大幅超过2020 年全年的31.1GW，同比增长115%，全年招标量预计超过60GW。公司今年也积极开拓市场，我们预计全年新增订单达到10GW 水平，较去年同期大幅增长。

　　技术保持领先，维持“买入”评级

　　受益于2021 年海上风电的抢装，我们预计公司海上风电出货量将达到3GW 水平，较2020 年0.91GW 增长229.7%。2022 年国补虽然退出，但地方补贴将有望接力，目前广东已推出地方补贴政策，2022-2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500 元、1000 元、500 元。公司作为扎根广东的企业，同时掌握大功率海上风电机组制造技术，将会充分受益。

　　在风机大型化、轻量化的进程中，公司半直驱技术充分发挥出优势，在2021 年北京风能展会上，公司发布了7.XMW 陆风机型和16MW 海风机型，继续引领机组大型化，此外公司已经通过再融资进一步投入漂浮式海上风机和12-15MW 海上风机的研发及量产。

　　我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入283.88/343.38/384.81 亿元，归母净利润30.81/31.76/35.88亿元，对应EPS 分别为1.57/1.62/1.83 元，当前市值对应PE 估值分别为15.2/14.7/13.0 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：1、风机价格大幅下滑；2、零部件价格上涨导致成本提升；3、风机需求下降。

　　兆易创新(603986)：2021年业绩高增 看好公司未来成长

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘双锋/章合坤 日期：2022-01-25

　　事件

　　1 月24 日，公司发布业绩预告，预计2021 年归母净利润为22.8~24.2 亿元，同比增长158.9~174.8%，对应21Q4 归母净利润为6.33~7.73 亿元，同比增长204.3~271.6%；全年扣非归母净利润为21.67~23.07 亿元，同比增长290.3~315.5%，符合预期。以上数据已考虑商誉减值测试结果可能带来的资产减值损失。

　　简评

　　全年业绩高速增长，终端智能化和供应链本土化驱动成长2021 年预计归母净利润中值为23.5 亿元，同比增长166.7%，对应21Q4 归母净利润为7.03 亿元，同比增长238.0%。公司表示，业绩高速增长来自终端智能化和供应链本土化，市场需求旺盛，公司持续开拓新产品、新客户，优化产品和客户结构，工业等领域营收贡献增加。

　　NOR Flash：终端需求旺盛，收入结构升级

　　2021 年，公司NOR Flash 收入大幅增长，毛利率提升，主要因为：

　　(1)供需矛盾：21 年全年供给紧张，导致NOR Flash 涨价；(2)客户结构升级：来自工业、通信、汽车客户的收入占比提升，车规方面，2Gb 大容量NOR Flash 通过AEC-Q100 认证，完成2Mb~2Gb 容量全覆盖，多家车企批量采用；(3)产品结构升级：

　　工艺节点从65nm 向55nm 转移，高单价、大容量产品占比提升。

　　当前工业、通信、汽车需求持续强劲，公司产品结构持续升级，我们判断NOR Flash 有进一步提价空间，营收有望维持高增长。

　　MCU：供需矛盾持续，车规产品打开成长空间

　　2021 年，需求旺盛叠加产能紧缺，公司MCU 出货量翻倍增长，单价提升，毛利率提升。公司MCU 产品线、生态系统、产品成熟度不断完善，其内核涵盖ARM Cortex-M3、M23、M33、M4，并推出全球首个RISC-V 内核的通用MCU。MCU 产能紧缺背景下，公司MCU 打入更多高端客户供应链，对ST 等海外厂商形成替代。工业、汽车等占比提升，产品结构持续升级。新产品方面，基于MCU 的电机驱动芯片、电源管理芯片、WiFi 产品陆续推出。车规方面，除现有汽车后装产品外，公司车规级MCU 有望于22 年中量产。我们持续看好MCU 赛道的高成长性，以及公司MCU 的市场份额提升和客户结构升级。

　　DRAM：利基型DRAM 价格难有大跌，自研产品放量增长我们认为2022 年利基型DRAM 价格难有大跌，随着公司自研产品放量增长，2022 年自研DRAM 营收规模将显著扩大。(1)DRAM 价格：春节后下游需求有望改善，供给端近两年三星电子、SK 海力士等收缩利基型DRAM产能，DRAMeXchange 预计22Q1 DRAM 价格跌幅收敛至8%~13%，我们判断2022 年DRAM 整体价格难有大跌。(2)自研新品：2021 年6 月，公司自研19nm DDR4 开始销售，产品广泛用于IPTV、机顶盒、监控、家电等利基市场，同时在积极拓展平板电脑、车载影音系统等应用，营收占比逐步增长。同时，公司17 nm DDR3也将于2022 年推出，逐步贡献营收。此前，公司公告2022 年日常关联交易预计额度，预计自研DRAM 向长鑫存储采购代工费约8.6 亿元，同比大幅增长355.0%，2022 年公司自研DRAM 将加速放量。

　　投资建议：在终端应用升级和供应链国产化的大背景下，公司作为存储+MCU+触控的本土龙头，产品和客户结构持续升级，规模快速扩张，兼具稀缺性和成长性，看好其长期成长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为23.50 亿元、29.80 亿元、38.50 亿元，同比增长166.8%、26.8%、29.2%，对应当前市值的PE 分别为44.2、34.8、27.0 倍。

　　风险提示：存储及MCU 跌

　　华阳集团(002906)中小盘信息更新：2021年业绩符合预期 经营持续向好

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪 日期：2022-01-25

　　业绩符合预期，经营持续向好

　　公司发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润2.80-3.00 亿元，同比增长54.66%-65.70%，实现扣非净利润2.42-2.62 亿元，同比增长103.03%-119.81%，符合我们预期。公司在HUD 领域领先优势不断扩大，在座舱中控、传感器、辅助驾驶系统等领域不断探索新产品开拓新客户，向着全方位汽车电子服务厂商迈进，持续看好公司未来发展。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 归母净利润分别为2.98/4.16/5.42 亿元，对应 EPS 分别为0.63/0.88/1.14 元/股，对应当前股价的PE 分别为92.7/66.4/51.0 倍，维持“买入”评级。

　　订单大幅增加，非经常性收益减少和股权激励费用增加造成利润波动报告期内，公司在“缺芯”影响汽车销量以及原材料价格大幅上涨的背景下实现了收入和利润的良性发展。收入方面，公司的中控、HUD、无线充电、数字仪表、精密压铸等业务和产品订单大幅增加，业务体量快速扩张。利润方面，按中位数测算，预计公司2021 年第四季度实现归母净利润0.82 亿元，同比下降10.84%，实现扣非净利润0.76 亿元，同比增长30.34%。公司2021 年非经常性收益相比2020 年减少约0.22 亿元且大部分体现在第四季度，造成单季度利润增速产生一定波动。此外，2021 年股权激励费用相比2020 年增加约0.10 亿元。排除短期非经营性因素的影响，公司的业绩仍然保持了高速增长的态势。

　　HUD、中控地位稳固，域控制器有望带来新的成长动力2021 年，公司HUD 保持领军地位，AR-HUD 已搭载广汽GS8 实现批量出货，产品有望实现本土、合资、外资客户的持续拓展。智能驾驶领域，公司在ADAS警示、360 环视、融合视觉泊车等方向全面布局。座舱领域，除信息娱乐系统、数字仪表盘之外，公司的座舱域控制器亦完成开发并获得头部整车厂定点。该产品配套高通8155、瑞萨H3 及芯驰X9HP 等芯片平台，能实现多屏互联、跨屏显示，以及数字仪表盘、车载信息娱乐以及AR-HUD 等多个系统多种功能的融合，未来有望给公司带来新的成长动力。

　　风险提示：产品面临激烈竞争、原材料价格大幅波动。

　　长城汽车(601633)：产品结构改善 Q4单车收入创新高

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2022-01-25

　　投资要点

　　公告要点：2021 年全年长城汽车实现营业收入1363.17 亿元，同比+31.95%；归母净利润67.82 亿元，同比26.47%；扣非后归母净利润42.89亿元，同比+11.80%。2021Q4 实现营业收入455.20 亿元，同环比分别+10.58%/+57.68% ； 归母净利润18.37 亿元， 同环比分别-33.79%/+29.76%；扣非后归母净利润6.36 亿元，同环比分别-67.53%/-21.58%。

　　Q4 单车收入同环比大幅上涨，产品结构显著改善；新能源车型销量占比上升+费用投入同环比增加影响当季业绩表现：1)2021Q4 长城汽车批发销量合计实现39.69 万辆，同环比分别为-7.89%/+49.32%，营业收入同环比表现好于批发销量，主要系产品结构改善，坦克等高价车型销量占比提升，相对应哈弗等销量占比下滑。Q4 坦克品牌销量占比8.06%，同环比分别+8.06pct/+0.73pct；哈弗品牌占比56.99%，同环比分别-13.84pct/-0.31pct，Q4 单车收入11.47 万元，同环比+20.05%/+5.59%。

　　2021 年全年单车收入10.64 万元，同比+14.43%。2)2021Q4 单车净利0.46 万元，同环比分别-28.12%/-13.10%，扣非后单车净利0.16 万元，同环比分别-64.75%/-47.48%，主要系盈利能力相对较差的新能源车型销量占比提升以及费用率上升所致。Q4 欧拉品牌销量占比12.67%，同环比分别+5.18pct/+0.56pct；费用率上升主要系 Q4 长城汽车自身股权激励费用计提+欧拉好猫事件补偿费用化以及年末发放职工年终奖等因素影响所致。展望2022 年，芯片短缺持续缓解，长城自身2021 年未交付订单有望实现规模交付；新车方面，六大品牌以欧拉/魏派/坦克为核心，芭蕾猫/闪电猫/圆梦/坦克700/坦克800 等十余款全新车型陆续上市，高端智能电动不断加码，销量有望持续突破。

　　展望长期来看，天时+地利人和背景下，长城汽车迎来行业大周期：汽车行业电智能化行业变革，长城以组织变革推动向全球科技出行公司转型+核心技术全栈自研+超强产品定义能力+营销模式持续创新等为自身核心竞争力。技术方面以蜂巢能源+毫末智行分别两大子公司推动电动智能核心技术全面自研；产品上以哈弗/皮卡/魏派/欧拉/坦克/沙龙/光束七大品牌全面向上，分别聚焦不同细分市场实现针对性领先突破；销售端则经销&直营结合，并加快推动海外市场布局，以巴西+俄罗斯+泰国辐射海外不同地区，2025 年有望实现全球市场400 万年销量目标。

　　盈利预测与投资评级：考虑到芯片紧张+成本端上行，我们将长城汽车2021 ~2023 年归母净利润预期由72/127/178 亿元下调至68/110/171 亿元，对应EPS 分别为0.74/1.20/1.86 元，对应PE 为60/37/24 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，看好长城汽车，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期

　　嘉澳环保(603822)：走出困境 业绩高增；产能扩张 成长可期

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/秦基栗 日期：2022-01-25

　　事件

　　公司发布2021 年业绩预增公告。预计2021 年归母净利为1.00-1.12 亿元，同比增长169.51%-201.80%，业绩中枢为1.06 亿元。以业绩中枢测算，对应Q4 单季度利润为0.34 亿元，环比增长23.5%， 同比增长529.80%，Q1/Q2/Q3 单季利润分别为0.21/0.23/0.28 亿元，业绩逐季增长。

　　简评

　　增塑剂与生物柴油量价齐升，业绩逐季增长

　　在全球疫情好转背景下，环保增塑剂与生物柴油需求增加，叠加化工品价格上涨，同时公司东江能源10 万吨在2020 年底技改完成后，生物柴油产能由5 万吨增至10 万吨，2021 年满负荷运转，并在下半年开始出口，2021 年公司产品量价齐升。生物柴油价格方面，2021 年欧洲生物柴油需求旺盛，国内生物柴油价格与出口价格持续上涨，国内生物柴油价格由年初的6200 元/吨左右涨至年末的10220 元/吨，涨幅达65%，出口价格由1 月的1052 美元/吨涨至11 月的1572 美元/吨，涨幅达49%。环保增塑剂方面，从前三季度数据来看，环保型增塑剂售价同比增长54.24%，环保稳定剂售价同比增长8.38%。量价齐升背景下公司归母净利同比增长169.51%-201.80%，业绩逐季增长。

　　欧盟RED Ⅱ修订版上调掺混目标，生物柴油需求旺盛绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油(至少10 亿吨以上市场)大势所趋，2010-2020 年全球需求量复合增长率为8.8%，2020 年全球需求约4000 万吨。2021 年7 月欧洲的REDII 修订要求2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%，2030 年运输中可再生能源份额由14%增至26%，预计未来生物柴油需求持续提升。同时欧洲各国将逐渐淘汰棕榈油制生物燃料，以废弃油脂(地沟油)为原料生产的生物柴油供不应求。此外，欧洲提出的“Fit for 55”中提到增加可持续航空燃料比例，2025 年为2%，到2050 年达到63%，生物航空煤油加速渗透，国内《2030 年前碳达峰行动方案》中也提到积极扩大先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用；大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效，国内生物柴油空间同样巨大。

　　年产2 万吨高端增塑剂项目及生物柴油20 万吨扩产稳步推进，产能扩张成长可期公司建设的年产2 万吨用于静脉内输血管和医用血袋等对环保、安全性要求较高的高端无苯环保增塑剂1,2-环己烷二甲酸酯，打破巴斯夫垄断，填补国内市场空白，该项目已于2021 年10 月进入生产前调试阶段，目前能够稳定产出99.99%以上纯度的优质产品。生物柴油方面，公司目前拥有东江能源生物柴油产能10 万吨，嘉澳新能源在建20 万吨正在调试，预计二季度将稳定产出，新产线采用连续法生产，降低能耗，生产成本降低，盈利能力有望继续提升。此外，公司二代生物柴油/生物航煤技术储备成熟，大规模量产项目前期准备工作持续推进中，未来更有百万吨扩产计划，生物航煤技术壁垒高，盈利能力更强，该项目将助力公司盈利能力与规模迈上新的台阶。

　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为1.07、2.17、3.91 亿元，EPS 分别为1.46、2.96、5.33 元，对应当前股价PE 分别为32.6X、16.1X、9.0X。维持“买入”评级。

　　风险提示：政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期。