华鲁恒升：肥料淡季不淡 四季度业绩有望好于三季度

　　秋耕早已经结束，大地进入沉睡季，肥料市场却淡季不淡。国内煤化工行业龙头华鲁恒升(600426，SH)董秘高文军告诉财联社记者，冬储来临，近期雾霾天气导致开工率降低，以及国家补贴政策的变化，是肥料价格环比上涨的主要因素。受肥料等化工产品价格不断回升影响，公司四季度业绩有望好于三季度，前三季度公司业绩同比下滑32.52%。

　　化工行业的又一个春天似乎就要来临，但华鲁恒升仍然感到了巨大危机，“煤化工行业同质化竞争太严重，我们一直在提高产品附加值，寻求新的发展方向，目前集团正在制定‘十四五’规划。”高文军告诉财联社记者，目前公司研发储备了多个产品项目，将陆续选择合适的时机投建；同时，公司已经在“煤化工+石油化工”方向布局，16万吨己二酸项目、己内酰胺项目正在加紧建设，将分别于今年底、明年下半年投产。

　　二级市场方面，自11月2日以来，公司股价最低点28.29元，最高点39.1元，涨幅超过38%。

　　化工品景气回升 正向影响公司业绩

　　今年8月以来，随着中国抗疫成功，国内市场需求开始恢复，包括DMF在内的有机胺、尿素、纯MDI等众多化工产品价格开始持续上涨，进入11月仍然热情不减。高文军表示，化工品价格环比上涨将正向影响公司业绩。

　　根据广发证券发布的化工行业研报，11月中旬，化工品价格涨多跌少，在广发证券跟踪的231个产品中，116种产品价格环比上涨，79种产品价格平稳，36种产品价格下跌。

　　“相对于其他化工产品来看，尿素的价格好一些，淡季也没降下来。”高文军分析，来自生产和需求两端的因素，共同导致了肥料价格淡季不淡，“近期因雾霾，河南、陕西等省份开始降负荷，造成肥料企业开工率下降，“再一个是补贴政策，现在肥料进入冬储季了，今年政府有机肥补贴政策跟往年不同，必须见到实物，才给补贴，往年不必见到实物，这也提高了渠道进货积极性。”

　　有分析师预计，随着出口减少，以及国内销售渠道库存提高，明年春季的肥料行情将看跌。但华鲁恒升方面却认为明年肥料行情将稳中有升，“一方面随着农产品价格的提高，农业种植面积扩大，肥料国内需求会略有扩大，另一方面，目前肥料生产企业库存偏低。”

　　除尿素外，有机胺的涨价幅度也比较高，“从5000多涨到现在的9000多，最高的时候1万多，同比要好于去年。”公司方面介绍，尽管大部分化工产品的价格环比都在上涨，但目前的价位同比普遍偏低，还有部分化工产品价格并没有上涨，“比如醋酸、乙二醇，价格同比都在低位上。最近辛醇、丁醛价格都涨得非常好，但在我们这些产品占比都非常小。”

　　华鲁恒升是多业联产的新型煤化工企业，是国内重要的基础化工原料制造商和全球最大的DMF供应商。其主要产品包括肥料、醋酸及衍生品、有机胺(包含DMF)、己二酸及中间品、多元醇等。

　　根据公告，2019年，公司实现销售收入141.9亿元，其主要产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇的收入占比分别为：25.9%、13.6%、11.6%、11.6%、22.1%。

　　综合成本预计全年将下降2%-3%

　　成本方面，华鲁恒升方面介绍，“我们整个园区的三个平台是互联互通的，同时每年都会进行技术改造、系统优化，再结合精细化管理，总体成本每年都会有下降空间。”财联社根据公司公告推算，这个下降空间大概在2%-3%。

　　多年来，公司在煤气化领域持续深耕，已经构建了行业领先的成本优势。围绕洁净煤气化技术为龙头的“一头多线”产业布局，公司实施了30多个项目，延伸了产业链条，调整了产品结构，打造了大氮肥、碳一、羰基合成三大产业平台，完善了以洁净煤气化为龙头的产品多元、柔性联产的大产业布局，逐步从以生产氮肥为主的的现代化企业。

　　除了具备成本优势外，公司打造的“一头多线”的柔性联产模式，还可以根据市场行情随时调节不同产品的产量，以此平滑化工行业周期性给公司业绩带来的影响，“比如最近辛醇价格比较好，丁醇价格不行，那我们就调节一下，多生产辛醇，少生产丁醇。甲醇和合成胺之间，可以调节，DMF和1、2、3甲胺之间也可以调节，等等。”

　　目前，公司正在凭借这一成本优势，“走出去”扩大生产规模，并继续延长德州化工基地现有的产业链，由传统煤化工向煤与石油化工融合发展转型。

　　荆州化工基地建设进入土地平整阶段

　　财联社记者了解到，华鲁恒升10月底与湖北省荆州市政府、江陵县政府签约的荆州化工基地建设项目进展迅速，目前项目已经完成备案，进入土地平整阶段。据媒体报道，江陵县政府已经在筹备这个项目的开工仪式。

　　据悉，这个项目计划2.5年至3年建成投产。公司方面介绍，“目前，公司已经派人过去，在当地政府的配合下，跑煤、能耗、尿素等方面的前置指标。这个项目煤炭指标的窗口期就是2020年，所以2020年项目一定要落地。”

　　根据公告，荆州化工基地项目一期投资额超过100亿，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，同时还将预留二期和三期的用地。当地政府还提供用煤用电、排水排污、仓储及建设铁路专用线等需求，并提供其他相关优惠政策及服务。

　　安信证券发布的研报认为，政策上湖北2020年新建并于“十四五”时期投产的重大项目可不受能耗总量指标约束，这意味着新基地投建后公司能够摆脱山东煤指标困境。此外，荆州化工基地邻近浩吉铁路、长江流域，交通运输，水资源充沛，辐射长江经济带，与公司德州基地形成市场空间互补，成本有望不高于本部。

　　公司方面介绍，“荆州项目建成以后先赢利，然后才能循环发展。”公司计划将德州基地目前赢利能力较强的三块复制到荆州化工基地一期项目中，包括有机胺、醋酸、肥料。