水羊股份：8月14日投资者关系活动记录，包括知名机构彤源投资，希瓦资产的共125家机构参与

2022年8月15日水羊股份（300740）投资者关系活动记录，朱雀基金、中航证券、国海富兰克林基金、广州市罗汉松投资、广银理财、广发资管、广发证券、光大证券资管、亘曦资产、格林基金、沣沛投资、方瀛研究与投资、中国银河证券、东证资管、东兴证券、东吴证券、东吴基金、东方基金、东方财富证券、东北证券、鼎萨资产、德邦证券、呈瑞投资、中国人寿养老保险、财信证券、财通证券、北京塔基资产、北京清和泉资本、Schroders、lygh、浙商证券、浙江旌安投资、招商银行、招商基金、长信基金、长江证券、野村东方国际、珠江人寿、兴业证券、兴华基金、信达证券、新华基金、湘财基金、希瓦资产、西南证券、五矿证券、万联证券、外贸信托、中银国际证券、彤源投资、天弘基金、天风证券、太平洋证券、四川量化思维投资、首创证券、深圳市榕树投资、深圳市前海禾丰正则资产、深圳市红石榴投资、深圳前海粤大资产、中信证券、深圳前海无锋基金、深圳前海汇杰达理资本、深圳量度资本、深圳金泊投资、申万宏源证券、上海致畅投资、上海证券、上海益昶资产、上海旭兴投资、上海新泉投资、中信期货、上海同犇投资、上海天猊投资、上海深积资产、上海趣时资产、上海名禹资产、上海利幄私募基金、上海理臻投资、上海理成资产、上海璟熔投、上海昶元投资、中信建投证券、善泽资产、山西证券、厦门中略投资、瑞银证券、融通基金、青骊投资、前海联合基金、平安证券、磐厚动量资本、农银汇理基金、中泰证券、南方基金、明世伙伴基金、民生证券、瓴仁投资、宽潭资本、开源证券、金翼私募基金、金建(深圳)投资、建信保险资管、华金证券、中盛晨嘉(深圳)私募基金、华创证券、华宝基金、华安证券、红土创新基金、弘则研究、弘毅远方基金、恒识投资、核心资本管理(杭州)、荷宝投资、杭州冲和投资、中金公司、海通证券、海南昆仑时代投资、海富通基金、国元证券、国信证券、国泰君安证券、国盛证券、国任财产保险、国联证券、国金证券参与。

具体内容如下：

问：大水滴品牌升级后的最新表现如何？对于小品牌的减亏和扭亏规划？

答：大水滴品牌，我们现在看到它的趋势是非常好的。大水滴、小迷糊等新锐品牌目前都处在相对亏损和投入的阶段，如果长期要亏怎么办？现在我们也想解一下，这里面就是对市场判断的一个差异问题。之前我们确实没有考虑到疫情会持续三年，所以对多品牌的投入非常坚定而多品牌战略是非常清晰和坚定的。假如疫情依然有不确定性，我们在新锐品牌的培育和投入上可能会做阶段性的取舍。在经过一到两个季度的投入，如果有些品牌依然不能实现扭亏为盈，我们会考虑先放一放不再做投入，以减少它对公司利润的影响，并且会做战略的调整，把主要的精力放在御泥坊和 EDB 这样更大规模、更能贡献利润的品牌上来当然我们也希望疫情能够马上结束，然后经过一到两个季度的投入，能有更多的品牌为公司贡献利润，这是我们最想看到的状况。

问：御泥坊目前升级的进展？以及下半年的发力点？

答：今天大家应该已经看到了微 800 玻尿酸次抛精华在发力，最近的销量也是不错的，接下来还将会有更多的新品上市。整个御泥坊到目前为止已经上了 7款新形象的产品，往后每个月都会有新形象的产品上市我们会逐步地根据市场的反馈进行测试，判断是否能打造成为大单品现在可以确定的是微 800 玻尿酸次抛精华将是御泥坊新形象之后打造的一个大单品，目前已经进入一个比较好的阶段，往后会持续推出更多的大单品。

问：目前各个品牌尤其是御泥坊、大水滴、小迷糊等品牌渠道结构占比？

答：现在我们每个品牌的渠道确实是有侧重的。御泥坊和小迷糊是比较均衡的全渠道布局，特别是御泥坊，御泥坊在今天不管是天猫还是淘系还是抖音、快手、拼多多、唯品会、京东，以及线下的屈臣氏、沃尔玛包括各种局部卖场如步步高等各大卖场，同时还有大量的分销商，整个渠道体系是最完善的。我们一直坚持要做全渠道的建设，所以御泥坊哪怕某一个渠道有阶段性的亏损，我们依然是在做的，虽然这几年尽管有疫情，我们线下依然在增长。整体来看，今天的御泥坊有着非常好的全渠道体系。最近抖音和快手会涨得好一些，是因为我们微 800 玻尿酸次抛精华在抖音作为一个相对的主战场在打造，而且因为御泥坊今天的体量是比较大的，老品也还有一定的市场，尽管我们看到淘系可能下降但是阶段性的，在其他的渠道比如抖音和快手上增速会不错。但整体我们希望御泥坊是线上线下全渠道发展。其他新锐品牌上，大水滴抖音渠道占比会大一些，小迷糊目前淘系与抖音占比差不多持平。但是我们有一些代理品牌，比如说强生旗下的一些品牌，可能重点会在淘系上。总的来说，根据每个品牌的不同特点匹配不一样的渠道体系。

问：对于 EDB，长期的规划定位是怎么样的呢？是集团中非常重要的一个品牌，还是说就是其中之一？

答：EDB 品牌的意义在于它在整个公司体系内肯定是要作为一个重点的高端品牌来打造的，是产权国产之后的最高端的品牌。但是需要强调的是它的研发、生产以及品牌基因一定是保留的，是由法国团队来打造的如果说从产权的角度，EDB 是最高端的品牌，没有之一，我们会持续打造它的高端形象。但是高端品牌并不代表不能做规模，其实最近几年国际品牌在中国市场涨得特别好，特别是高端品牌，这也是我们要做双业务驱动的一个原因。EDB 我们要在高端品牌里面做出它的特点，一方面要保证它的高端属性，另一方面要让它在相应的小众人群及泛小众人群里面取得绝对的市场地位。大家今天看到的巨头在中国可能是以百亿为单位的，而 EDB 长期来看将成为以十亿为单位的品牌，这是我们对它的期望。

问：公司研发团队的人员及组织架构情况，产品从研发到上新的路径，与过去相比发生了哪些变化？

答：首先，研发团队的结构是有变化的，从原料研发、基础研究、工艺研发、再到配方研发等做细分。特别是配方这一块，单纯配方工程师到年底我们预期可以超过 100 位。我们按照细分品类去做研发中心的搭建，比如面膜研发中心、精华研发中心、洁面研发中心等，内部实现B 竞研机制，确保我们出的产品更有市场竞争力。我们内部还有一个88原则，认为一个产品的研发，在最终盲测的环节，应该让 80%的消费者认为可以超过同行、同类别的主流的 8 个竞品，所以叫 88 原则。到目前为止，我们整个研发团队从原料、工艺、基础研究、法规、包材到配方，整个全链路下来已经超过了 300 人，我们预期年底应该就能够到500 以上。当然，这特别花钱，大部分公司做不了这样的投入。

问：未来销售费用的方向和趋势如何？

答：销售费用未来在两方面，一方面是聚焦在大单品的打造，比如说今天御泥坊的微 800、大水滴三点精华；另外一方面是我们要开始去做新的形象的品牌的传播。这个跟做销售做流量不一样，之前可能大家更注重的是流量，而今天我们第一个是聚焦大单品的打造，第二是聚焦品牌价值的打造和传递。

问：御泥坊目前是新老品共存，从品牌整体维度上重回增长放量的节奏是怎样的，未来有哪些重视的品类？

答：主品牌确实现在是新老品并存的一个阶段，新老品也在做不同的渠道匹配。从趋势上来看，我们认为二季度是御泥坊低谷阶段，从三季度开始会往上走，走得多快一方面也需要看外部环境，但是我们先不考虑外部环境，单看我们新品打造的情况，微 800 玻尿酸次抛精华是不错的打造成功后也还会有第二个大单品的打造。如果今年下半年能够有两个好的大单品成功打造出来，那我们认为是值得期待的。从大的曲线来绘制的话，二季度是最低谷，这个是比较确定的，三季度比二季度要好品类上面，御泥坊是一个多品类、全品类的护肤品品牌，它不仅有面膜当然面膜依然是它很好的一个核心品类，但是三季度或四季度我们会上其他的一些精华，还会上其他的品类，它是一个全品类的打造，每个细分品类我们都希望慢慢的有好的大单品出来。这个是非常确定的清楚的方向。

问：上半年 2季度受疫情影响较大，下半年的收入与业绩节奏判断？全年的预期有什么想法？

答：不管是否有疫情，不管疫情是否严重，我们的业绩的理想程度应该排在三家头部以外第四名，这个我认为是有信心的。如果疫情很快结束大家肯定都会有不错的表情。如果疫情保持现在的不确定，可能是机会和挑战并存的。但是整体来看，我们判断下半年的趋势是比上半年要好一些的。但不管怎样，我们认为我们能够在中间偏上的水平，背后的逻辑是我们采取的是多品牌多业务来对抗不确定性这样的战略选择，来对冲整个市场的不确定性。

水羊股份主营业务：各类型护肤品的研发、生产、销售

水羊股份2022中报显示，公司主营收入22.01亿元，同比上升3.89%；归母净利润8281.66万元，同比下降6.88%；扣非净利润7308.04万元，同比下降7.13%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入11.56亿元，同比下降11.22%；单季度归母净利润4123.3万元，同比下降29.38%；单季度扣非净利润3986.19万元，同比下降26.55%；负债率49.63%，投资收益-14.72万元，财务费用1383.42万元，毛利率55.0%。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.98。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水羊股份（300740）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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