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首创证券:给予天坛生物增持评级

来源:证券之星数据

2021-10-28 16:15:35

2021-10-28首创证券股份有限公司李志新对天坛生物进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:前三季度业绩平稳,产品线和浆站大提升之年》,本报告对天坛生物给出增持评级,当前股价为28.68元。


  天坛生物(600161)
  核心观点
  事件: 天坛生物(600161)发布 2021 年三季报,预计前三季度营业收入 28.18 亿元,同比增长 6.91%; 实现归属于上市公司股东的净利润 5.58亿元,同比增长 12.32%; 其中, Q3 单季度实现营收约 10.07 亿元,同比下降 6.89%,归母净利润约 2.21 亿元,同比增长 3.77%。
  点评:
  前三季度业绩平稳增长。 浆量决定营收增速, 受制于去年采浆平稳(2020年采浆 1713 吨,同比+4%), 公司前三季度业绩平稳增长。 营收 28.18亿元(+6.91%),归母净利润 5.58 亿元(+12.32%),归母净利润增幅高于营收增幅,一是毛利率、净利润率同比提升约 1pct,二是今年合并成都蓉生股权比例上升到 74%所致。 21Q1-Q3 单季度业绩平稳增长, 营收分别为 8.47 亿元、 9.64 亿元和 10.07 亿元,扣非归母净利润分别为 1.50亿元、 1.81 亿元和 2.20 亿元,其中 21Q3 季度扣非归母净利润创 5 年内单季度历史新高。
  产品线大提升之年,多项在研产品已处于后期。 在研产品各梯次进展顺利, 成都蓉生即将完成三大主要凝血类产品线上市准备, 其中人凝血酶原、 人凝血因子Ⅷ产品顺利通过 GMP 现场检查,即将完成全部程序正式上市,人纤蛋白原完成临床试验并取得总结报告,进入注册上市阶段。另外多项产品已经处于 III 期临床后期,如重组人凝血因子 VIII 完成 III期受试者入组,第四代层析法静丙(pH4、 10%)Ⅲ期临床试验受试者完成出组, 静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利, 兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组; 多个国内独家产品也获批临床,如注射用重组人凝血因子Ⅶa(I 期), 独家静注 COVID-19 人免疫球蛋白(pH4) 分别在国内和阿联酋获批临床试验。随着在研血制产品未来逐渐上市,有望持续提升公司吨浆利润,增强盈利能力。
  发展质量提升之年,新批浆站大年。 今年是公司完成集团旗下血制资产置入、 上市公司疫苗置出两步走后, 发展质量再提升之年。 一是继续稳步提升公司在核心子公司成都蓉生的股东权益占比,完成注资后在成都蓉生股东权益占比上升到 74.08%(此前 69.47%)。二是新批浆站大年,背靠血制央企身份, 抓住机遇新设浆站。 公司在今年新浆站数量远超业内其他公司,截止目前,新获批设置 15 个浆站,三季度末浆站规模总数上升到 74 家; 另外,云南省全年底发布《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)》,规划在全省前期规划的 4 个县试点的基础上,拟在全省新设置单采血浆站 20 个,累积设置 24 个。 我们认为天坛生物在云南浆站获取中有较大竞争力:首先天坛血制央企身份优势; 其次是先发优势,旗下上海血制在寻甸、巧家设置 2 家浆站,均已采浆运营, 试点运行良好;再者产业化基地配套优势,上海血制整体迁址到云南省滇中新区,建设云南生物制品产业化基地项目,项目规划总投资 16.5 亿元。 我们预计公司大概率将在云南再获得 10 个以上新浆站, 全年有望新批设置 25 个以上浆站。
  盈利预测与投资评级: 我们预测 2021-2023 年,公司营收分别为 38.06亿元、 45.32 亿元和 55.24 亿元,分别同比增 10.5%、 19.1%和 21.9%;归母净利润分别为7.64亿元、9.45亿元和11.71亿元,分别同比增19.5%、23.7%和 23.9%。 按收盘价(28.90 元/股)对应 PE(2021E) 52 倍,未来几年作为血制央企在云南等省新建浆站获取优势,以及未来凝血产品获批上市丰富产品线, 维持“增持”评级。
  风险提示:国内疫情再度爆发影响采浆不及预期;产品质量风险; 系统风险

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级9家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为37.82;证券之星估值分析工具显示,天坛生物(600161)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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