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华统股份公司动态点评:养殖产能加速释放,生猪业务盈利逐步兑现

来源:长城证券

2022-11-28 00:00:00

事件:公司发布2022 年三季度报告,2022Q3 公司实现营收25.61 亿元,同比增长57.17%;实现归母净利润1.04 亿元,同比增长200.96%。

生猪出栏持续兑现,Q3 猪价上行增强盈利能力。生猪销售数量上,2022年6、7、8 月公司生猪(含仔猪)销售数量分别为9.42 万头、12.95 万头、13.03 万头,三季度合计实现生猪销售35.40 万头。截至今年9 月底,公司共实现生猪销售84 万头,生猪养殖产能持续兑现,全年120 万头出栏目标达成可期。生猪销售价格上,2022Q3 公司实现生猪(含仔猪)销售收入8.10 亿元,对应头均收入2286.76 元,环比提升26.49%,随着今年二季度以来生猪价格上行,公司生猪养殖业务盈利能力增强,叠加前期计提减值转回,公司连续两个季度实现盈利。

养殖产能弹性大&省内猪价高,放大周期上行期红利。非洲猪瘟疫情后,浙江省开始鼓励养殖生猪,依托饲料生产和生猪养殖经验,公司成为省内主要的生猪增产保供企业。2022-2023 年公司生猪出栏目标分别为120 万头、260 万头,养殖产能释放弹性充足。此外,浙江省生猪价格位于全国前列,2022Q3 全国22 个省市生猪平均价、浙江生猪价分别为22.43 元/公斤、23.35 元/公斤,根据公司畜禽销售情况简报,2022Q3 公司商品猪销售均价23.25 元/公斤,省内生猪价格优势明显。周期下行期公司逆势布局养殖产能,随着养殖场投入使用及猪价上行,公司通过产能弹性及省内高猪价两大优势,放大周期上行期红利,若未来在产能利用率提升背景下,养殖成本摊薄,则盈利能力有望进一步增强。

全产业链布局,屠宰业务稳健,深加工板块提升产品附加值。1)公司是农业产业化国家重点龙头企业、浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业,2021年市场生猪产能得到恢复,公司全年屠宰量约300 万头,今年目标屠宰量500 万头。预期未来在行业趋势、政策监管、生猪周期等因素影响下,屠宰行业具备进一步整合的机会。公司作为畜禽屠宰龙头,品牌、资金、管理等综合优势突出,且计划在省内或周边地区继续布局屠宰场,市占率有望持续提升。2)公司引进温氏、正大做股东,有利于围绕生猪屠宰主业整合上下游产业链资源,具体在下游消费端,通过增资参股正大食品(义乌)有限公司,与正大合作布局预制菜,打造利润新增长点。此外,华统火腿作为公司肉制品类拳头产品,具有独特地理优势,中德联合研究院的合作也有望提升公司肉制品附加值、市场竞争力。

投资建议:1)屠宰&养殖放量,生猪屠宰市场整体需求开始恢复,未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升,则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长。养殖场逐渐投产,收入及利润弹性大,是生猪周期布局的优秀标的;2)肉制品加工业务不断深入,具备拳头产品和产业链资源,持续增强研究开发能力;3)公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司22-24 年EPS 分别为0.53、2.28、3.57 元,对应22-24 年PE分别为30/7/4 倍,维持“买入”评级。

风险提示:局部疫情反复;行业竞争加剧;监管政策变化;生猪价格波动风险;屠宰放量不及预期;养殖业务盈利不及预期;政府补贴减少;利润率提升不及预期。





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