光威复材：业务订单顺利交付，营收稳健增长

事件:2021年1月12日公司公布2020年度业绩预告。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润6.31-6.57亿元，较上年同期增长21%-26%。

投资要点:公司各项业务稳定交付，QQ44业绩加速增长。公司预计全年实现净利润6.31-6.57亿元，同比上年增长21%-26%。其中第四季度净利润预计为1.07-1.33亿元，同比上年增长23%-43%。2020年内，公司各季度净利润增速呈现稳健提升趋势。报告期内，公司军、民品碳纤维（含织物）业务稳定交付，风电碳梁业务方面，尽管部分订单执行受到了疫情影响，但公司全年营业收入整体保持向上增长，经营业绩符合预期。另外公司预计2020年度非经常性损益约为7532万元。

募投项目进展顺利，看好公司长期发展：据公司此前发布的半年报显示，“高强高模型碳纤维产业化项目”、“先进复合材料研发中心项目”两项募投项目已验收结项并顺利推进。“高强度碳纤维产业化制备项目”则正按计划顺利推进，预计年底建成投产。各募投项目的顺利推进为公司复材能力建设和条件升级以及参与高端装备复材业务开发奠定了重要基础。此外，公司2020年12月16日公告称，公司参与投资的包头大丝束项目因为气候原因外部土建工程于2020年11月底暂时停工，目前已开工建设67%，还需建设1年左右时间，项目预计2022年Q1完成建设并投产。届时公司碳梁原材料将不必完全依赖进口，且自产大丝束将更具成本优势，碳梁业务利润率有望实现进一步增长。

盈利预测与投资建议：基于2021年我国航空航天情况以及公司2020年业绩预告判断，我们修改了此前的估值模型，预计公司2020-2022年营业收入分别为20.48/25.39/30.68亿元,EPS分别为1.25/1.57/1.89，P/E分别为77.6/61.8/51.1，维持“增持”评级。

风险因素：公司投资项目建设进度不及预期、军工企业导致信息不透明、公司客户集中度较高。