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股票

值得买:月活稳定增长,关注短视频及直播的推进节奏

来源:安信证券

2020-09-07 00:00:00

事件:公司2020年H1实现营业收入、归母净利润3.63亿元、6854.8万元,分别同增32.59%、46.44%。

业绩符合预期,稳步推进平台发展。公司2020年Q2单季实现营业收入、归母净利润2.36亿元、4956万元,分别同增38.8%、72.9%。若按照2%平均佣金率计算,公司上半年预计实现佣金收入、广告收入1.82亿元、1.81亿元。

(1)公司内容及比价优势持续提高,用户数稳步增长。2020年H1公司内容发布量合计391.57万条,同增78.67%;单篇内容平均互动次数为110.76次,同增34.16%。其中UGC仍为公司优质内容主要来源,合计贡献328.75万条,占比达83.96%(同比+11.84pct)。内容导向下,公司用户数稳步增长,2020年H1月活达2978.25万人,同增16.33%。

(2)全平台GMV保持较高增速。2020年H1公司全平台确认GMV达90.亿元,订单量合计6081.34万单,分别同增37.69%、52.36%,对应平均订单价位为149.62元。其中“618”大促GMV达10.02亿元,同增69.11%,单品类食品生鲜仅次于电脑数码、家电,实现销售额3.2亿,同比增幅74%。

(3)毛利率略降,2020年H1整体毛利率为70.17,同比下降1.91pct,Q2单季毛利率为69.2%,环比下降2.7pct,同比下降1.9pct,主要系服务器成本上升及员工薪酬增长。

稀缺社区平台,未来发展可期,关注月活用户增加及用户贡献价值((广告+佣金)/月活)提高。值得买平台月活稳定增长(2016-2019年年复增速为16.59%),用户价值持续提高(2019年用户价值为22.44元,2016-2019年年复增速为27%),因此目前用户价值提高对公司业绩影响更大。我们认为公司在公布股权激励计划及定增计划,未来将在保证投入产出比的前提下围绕两个维度持续开发平台价值:(1)获新:加大营销投入及开发平台新功能(如短视频、直播等);(2)留存:优质内容持续生产及输出,从图文内容升级到视频及直播内容。最终对应月活增长及用户价值提高,公司目前月活具备极大的提升空间,未来业绩增速边际提高有望由月活增长贡献。

投资建议:公司系A股稀缺的社区型平台公司,未来将重点开发MCN、短视频/直播等新业务,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.6亿元、2.0亿元、2.4亿元,对应EPS1.99元、2.49元、2.98元,维持“买入-A”评级。

风险提示:短视频/直播功能推进不及预期、月活增长不及预期





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