刘健钧：“十五五”带来产业投资新机遇，创投税制仍有优化空间

21世纪经济报道记者 赵娜 广州报道

12月5日，第15届21世纪创新资本年会在广州举办。本次活动由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、21世纪创投研究院提供首席智库支持，本次活动还得到中宏保险的特别支持。

“这次的规划建议必将会为我们带来两个大方面的机遇：一是‘4+5’产业投资的机遇，二是将从六大方面促进形成稳定的资本市场环境。”湖南大学股权与创业投资研究院院长、清华大学全球私募股权研究院首席专家刘健钧将演讲开篇聚焦在“十五五”规划建议带来的新机会。

在这场主题为《“十五五”产业投资机遇与资本市场展望》的演讲中，他谈到，“十五五”规划建议为未来重构价值投资指明了方向，并将进一步创造相应的政策环境。

他所说的“4+5”产业投资机遇，指向优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展以及构建现代化基础设施体系这四个方向的系统性机会，其中既包括传统产业的并购整合，也涵盖未来产业和新型基础设施的前瞻布局。

在此之外，现代农业、大健康、绿色转型、国家安全以及军工产业等五个特定领域被视为将在“十五五”时期集中涌现的重要投资增长点。

刘健钧的阐述重点主要在资本市场环境。他认为，“十五五”规划建议对资本市场的影响主要体现在六个方面：既包括宏观经济环境的稳定、资本市场制度的完善和宏观税收框架的优化，也涉及政府投资基金运作方式的改进、创投基金差异化监管的推进，以及出海投资环境的进一步改善。

刘健钧曾在国家发改委财政金融司和证监会私募基金监管部门工作，长期参与私募基金与资本市场相关政策研究与立法。进入高校担任教职后，他继续关注全球股权投资的发展，并与行业一线保持密切交流，对市场运行的真实情况也有直接体感。这种经历让他的判断既有政策视角，也贴近行业现实。

本次演讲中，他围绕税制改革进行了较为深入的分析，指出全球税收制度正在形成一个趋势：短期投资承担更高税负，而长期投资因更能支持创新，被普遍给予制度性的税收优惠。美国、法国等国家都通过区分持有期限，让长期资本得以享受明显更低的税率，这是海外创投市场能够形成较轻税负的重要原因。

回到国内现状，现行的合伙制基金税制难以区分长期和短期收益，使税制无法识别长期投资的贡献。正是因为这一结构性障碍，我国难以像国际通行做法那样精准激励长期投资，税制改革也因此陷入进退维谷的境地：进，违背个人所得税法；退，会进一步加重税负。

“一定要结合中国税法的底层逻辑，重新梳理投资基金的优惠政策思路。这才是正当而且有效的路径。”刘健钧再次呼吁。他此前曾提出，超越合伙企业税制局限性，结合投资基金特点制定特别税收政策。

在政府投资基金方面，他的观点同样非常明确。“政府投资基金已成为创投行业主体有它的必然性。”但他同时指出，规划建议提出的“发挥政府投资基金引导带动作用，激发民间投资活力、提高民间投资比重，增强市场主导的有效投资增长动力”要求，表明中央将政府投资基金的职能定位于“以引导带动”为主，还是应该让民营创投唱主角。

回溯过去一年多的相关政策文件可以发现，随着监管方式的创新、差异化政策的逐步铺开，创投基金管理公司在制度上的边界将更为清晰，政府基金与民营机构之间的角色分工将趋于理顺。

刘健钧最后表示，规划建议为下一步推动出台针对创投基金管理公司的差异化政策提供了很好的政策依据。谈及行业未来，他也给出了积极判断：“只要我们能结合中国国情，沿着正确路径推动中国创业投资政策法律体系的完善，未来必将可期。”