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2021年亚洲固定收益市场还有机会吗?

来源:经济观察网

2021-03-31 18:00:00

(原标题:2021年亚洲固定收益市场还有机会吗?)

图片来源:图虫创意

艾曼·艾哈迈德 (AymanAhmed)/文  新冠疫情大流行导致许多主要经济体增长放缓,全球资本市场动荡加剧,迫使世界各国政府实施一系列刺激措施,包括向个人和企业提供数万亿美元的财政援助,以及将利率水平维持在历史最低水平以重振支出和投资。

新冠疫情导致的流动性过剩对全球固定收益市场产生了重大影响,亚洲信用市场受到的影响与其他地区大致相同,利差和借贷成本的下降帮助他们躲开了本来可能爆发的违约冲击。

当前形势变化的主要关注点是,未来12个月内现金流和各项经济变量是否会发生逆转,尤其是通胀率。核心利率压力、更陡峭的收益率曲线和更高的增长速度使得信用利差收窄已不具吸引力,更不用说股息收益率相对于债券收益率的利差之大已创下历史新高。

这种前景意味着投资者可能将继续保持非常挑剔的态度,持有更多现金,并且只会冒险投资那些有投资价值并且有着良好收益的机会。

未来机会

虽然亚太地区高收益公司信用产品可能很难提供许多选择,但如果投资者能够敏锐地识别和了解一家公司的业务情况,那么即使这家企业鲜为人知,可能也会提供很大的升值空间。关键之处在于,要关注现金流和债务偿付比,同时保持灵活的支出模式以确保公司能够度过艰难时期。亚太区很多企业的价值是与全球大宗商品周期挂钩的,它们的风险通常与大宗商品价格上涨和货物需求增加保持一致,例如持有可靠的按需付款合同的港口运营商。

印尼地方主权产品就是一个典型的例子,因为这个国家的财政赤字适度且在不断收缩,储备持续增加,贸易条件改善,并且是新兴市场中增速最快的经济体之一。

从不同的行业来看,科技行业对于持有大量现金头寸仍然表现得很淡定。较低的杠杆率和股本缓冲使中国台湾地区和韩国的半导体制造商以及中国的电子商务和社交媒体公司受益。其中一些股票的收益可能并不高,但鉴于它们都是行业中品质较高的股票,投资者也不能指望再从它们身上获得超额补偿了。

由于政府采取措施扶持本地区经济,不良贷款(NPL)一直受到控制,因此金融股的前景很难判断。不良贷款如同暗礁险滩,很难判断一旦没有了政府扶持,其形势会恶化到什么程度,债务偿付能力会有多强。在金融板块中,与中小企业和国有企业关系较近的企业,状况可能好于零售业务占比较大的企业。

中国的回报将更高

近期亚洲和世界其他地方的政府刺激措施影响最大的行业是金融。银行通过贷款计划、利息递延和其他多项措施为借款人固本养元,进而反哺银行。但是这种状况未来肯定是要发生变化的,不会轻易得到政府资金扶持的私人银行可能会受到更大的影响,而公共部门贷款人的地位则要稳固得多。

未来几年,各国政府将在支出方面更具选择性,因此投资者应确保自己盯住那些优先度较高的计划,例如印度的进出口或中国的“一带一路”项目。

中国之所以脱颖而出,是因为它在财政和货币两方面的力量都很强,这位本地债务市场提供了良好的机会。经历猪肉短缺之后,尽管通胀率下降,但由于政策利率的波动有限,实际收益率看起来还是不错的。外国投资者已经开始留意,在当地市场中的占比已由1%升至8%。

此外,人民币汇率稳定可控也是重要因素。名义汇率和实际汇率双双上升,而主权财富基金、养老基金、银行、保险公司和其他资产管理公司等外国投资者继续要求增持本地市场债务。在寻求更高回报的同时,这些投资者也会受益于一个更大的开放市场。同时,中国并没有出现重大的财政冲动,也就意味着不会出现在其他地方所看到的那种债务消化不良。

(作者系尚渤投资管理公司高级固定收益分析师,本文仅代表个人观点

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